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，客观上存在相当的监管难度。从注册地来看，全球大约有55％的对冲基金选择开曼群岛

、英属维京群岛以及百慕大等地作为注册地，此类离岸基金管理了全球约2/3的对冲基金资产

。在美国注册的对冲基金数量占全球的34％，管理的资产占24％；在欧洲注册的对冲基金数量

占全球的9％，管理的资产占11％；剩余的对冲基金大多在亚洲注册。

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表外业务缺乏资本约束

狭义的表外业务是指那些按通行的会计准则未列入资产负债表，但同表内资产和负债业务关

系密切，并在一定条件下会转变为表内资产或负债业务的经营活动。表外业务是有风险的经

营活动，形成金融机构的或有资产和或有负债，能影响其当期损益，改变其资产报酬率，其

中一部分还有可能转变为实有资产和实有负债，故通常要求在会计报表的附注中予以揭示。

随着金融管制的放松，混业经营的趋势导致了银行经营日益“全能化”，金融产品创新大量涌

现，商业银行表外业务大量发展。美国、日本、英国的商业银行表外业务收入占全部收入的

比重均在40％左右。

表外业务一般包括三种类型。一是担保类业务，即金融机构接受客户的委托对第三方承担责

任的业务，包括担保（保函）、备用信用证、跟单信用证、承兑等。二是承诺业务，即金融

机构在未来某一日期按照事先约定的条件向客户提供约定的信用业务，包括贷款承诺等。三

是金融衍生交易类业务，即金融机构为满足客户保值或自身头寸管理等需要而进行的货币（

包括外汇）和利率的远期、掉期、期权等衍生交易业务。

在资产证券化过程中，表外业务处理对金融机构来说意义重大：当资产以真实出售的方式过

户给特设信托机构，金融机构作为原始权益人已放弃了对这些资产的控制权，会计准则允许

金融机构将已证券化的资产从资产负债表上剔除并确认收益和损失。《巴塞尔协议》规定，

银行的资本和风险资产总额的比例不低于8％。采用资产证券化的表外业务处理，就可以把证

券化的风险资产转移到资产负债表外，降低资产负债表上的风险资产总额，提高资本充足率

。

由于相当一部分证券化产品不体现在资产负债表中，市场无法得到关于金融机构经营及投资

策略的充分和准确的信息，一旦出现问题，短期内无法确知问题的严重程度，导致市场出现

各种负面的猜测。另一方面，金融机构为避免声誉上的损失，往往会承担该特设信托机构的

部分责任或损失，使原来设计的风险隔离失效。

场外交易踪迹难觅

根据交易方式，可将金融衍生品的交易分为场内交易和场外文易。场内交易又称交易所交易

，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。交易所向交易参与者收取保证金

，同时负责进行清算和承担履约担保责任，交易的是标准化的金融合同，市场流动性较高。

场外交易又称柜台交易（OTC），指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种方式非常隐

蔽，交易方式灵活多样，可以根据每对交易者的不同需求设计出不同内容的产品。场外交易

中的金融创新也非常活跃。

根据国际清算银行统计，2006年末，全球场外衍生产品市场名义本金余额为万亿美元，

较2005年增长；全球场内金融衍生品名义本金余额为万亿美元，比2005年增长21

。9％。根据国际清算银行对2007年4月场外衍生产品成交情况的调查，英国、美国、法国、德

国、日本是世界上最大的5个场外衍生产品市场，其市场份额分别为、、、3

。7％、，其合计的市场份额达到，其中英美两国的市场份额达到。这反映出这

一市场集中度非常高。

场外衍生交易的跨境交易占比持续上升。1998年4月跨境交易占比为。发展到2007年4月

，跨境交易占比上升为，超过2/3。跨境交易占比的增长在一定程度上反映了场外衍生