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首例大企业的合并发生在1882年，在精炼油协会的领袖美孚石油联盟（Standard　Oil　alliance）的发起下，以制定精炼油行业共同经营决策为名而建立了“美孚石油公司”。该联盟曾以交换持股的方式成功地排除了成员间的竞争。但现在该联盟需要设计一种能够降低生产成本的治理结构，比如将生产集中于最有效率的炼油厂并关闭其他炼油厂。在一位名叫多德（　）的精明律师的帮助下，他们设计出了一种替代型组织形式——托拉斯公司。这样，精炼油联盟便形成了一个新的、股份由成员企业持有的实体——引美孚石油托拉斯（Standard　Oil　Trust）。这种组织设计使得托拉斯的管理层有权在成员企业间分配产量。

其他一些产业，如糖、铅、威士忌、亚麻油、棉籽油和缆索等产业，也于19世纪80年代采用美孚石油托拉斯的组织形式来组织企业。在1890年《谢尔曼反托拉斯法》通过以后，这类行为变得非常易受攻击。但在1888年到1889年间，新泽西立法机关对控股公司实行一种综合企业法，由此出现了另一种可替代的组织形式。后来大多数托拉斯企业都按照新泽西的组织形式重新设计，从而形成了许多新的联盟组织。然而，到19世纪90年代后期，经历了10年萧条期的严酷价格战的行业纷纷卷入了大合并浪潮。经济的繁荣并没有使这些行业的价格恢复到应有的水平，而是刺激了股市活动的升温，因为那为合并提供了资金。这些活动的结果是引起了一场合并恐慌。在1895年到1897年的萧条期间，由多个企业合并成的托拉斯只有13家，而到1898年这一数字上升为16家，1899年为63家。后来这一数字又开始下降，1900年为21家，1901年为19家，1902年为17家，1903年为5家，1904年为3家。书包　网　。　想看书来

大规模销售（3）

合并运动很短暂，但它对制造业的销售规模有重大意义。在1895年到1904年间，有　1　800多家制造企业在合并活动中消失，其中有些企业曾在其运作的市场中占有相当的份额（至少在最初阶段是这样）。按市场份额的占有情况来估计，在93起合并中，有72起合并控制了本行业40％的市场份额，42起合并控制了至少70％的市场份额。即便合并活动并未使哪一家企业获得明显的市场势力，但实际的情况是近一半的合并企业吸收了本行业40％的市场份额，1/4以上的合并企业吸收了70％以上的市场份额。据G·沃伦·纳特（G　。Warren　Nutter）的推算，在1899年合并运动的高潮时期，17％以上的国民收入来自于“实际上的垄断”产业，最大四家企业的产出至少占整个行业总产出的一半。

合并运动的后果

尽管最初的市场份额很大，但长期来看，许多新合并企业并不比它们所取代的共谋协议更成功。实行合并后，价格的上涨刺激了竞争者的进入，实际上导致了全部企业市场的丧失，甚至导致许多企业破产了。肖·利弗莫尔（Shaw　Livermore）1935年的一项研究表明，约一半的合并是不成功的，这是对世纪之交合并成功率的最乐观的评价。利弗莫尔收集了136宗当时“明显影响产业状况”的合并企业的资料，通过对这些合并企业在1901年到1932年间的收益记录进行考察，他得出的基本结论是：37％的合并失败了，7％的合并在失败后又重获生机，12％的合并处在失败的“边缘”，只有44％的合并获得了成功。

然而，存活下来的合并企业无疑在一些重要方面改变了整个经济环境。合并企业通常以发行有价证券的方式来筹资，那些最为成功的企业的获利能力为其他产业的股票在国家交易所上市铺平了道路。因此，合并运动的结果是使大规模制造业获得了像19世纪中期铁路公司那样的进入全国资本市场的机会。

与此同时，合并过程还带来了所有权和控制权的急剧分离，这与发生在铁路行业的情况十分相似。在铁路行业的案例中，所有者通过将他们的企业出售给合并企业以换取现金和/或债券（正如安德鲁·卡内基在组建美国钢铁公司时一样），所有者与企业的联系通常终止。即便所有者接受新公司股票作为支付，往往因所持有股份相对于总股份而言太小也不能对企业带来实质性影响。在有些情况下，所有者也可能会留任经理，但他们却