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款准备金收回去的货币供应量，加上它的净票据发行，2004年到2007年都没有完全对冲那些外汇，发出的结汇供应量，2007年因为发了1�5万亿的特别国债，所以才对冲完了这个结汇，才导致货币供应总量和经济增长加上通货膨胀增长是一致的，所以说货币从紧这是政策看似从紧，实际上没有从紧。

2008年大家都说紧了，要宽松一些。对中小企业贷款难的问题，如果我们换一个角度看，中小企业愿意用20％甚至更高的利率贷款，说明什么？说明它有投资需求啊，为什么有投资需求呢，因为还有利润。如果没有利润、没有投资需求，怎么会去用那么高的利率贷款呢？所以换句话说投资需求旺盛，这不是经济下滑的表现。为什么会贷款难？本来中小企业贷款从来都是一个国际难题，也不是中国的问题，在中国货币从紧的过程中，它可能就更难了，银行体系从来都是嫌贫爱富的，因为给中小企业贷款成本高、风险高。今年相对来说货币不是在从紧了，今年从紧最重要的原因是信贷额度控制的从紧，以前都是年度额度控制，所以去年前年，我们都可以看到银行盈利靠利差，一月份最好把全年的贷款都贷出去，这样就可以拿到全年的利差了。去年前年我们都可以在上半年就把百分之*十的贷款贷出去了，像去年新增贷款是负增长，没有额度了，也不用跟政策博弈了，所以不管政策怎么说紧，提存款准备金，前几年就是百分之*十的新增贷款就出去了，而今年进行信贷额度的季度管理，银行上半年就把贷款放出去，银行货币周转速度加快，那么银行就创造了货币，导致了我们流动性过剩的进一步压力，也导致了通货膨胀进一步的压力，所以今年开始进行信贷额度的季度管理，因为季度管理所以我们发现银行是这样在贷款的。第一个月、第二个月都很高，第三个月又没有什么，到第四个月又开始很高，到第六个月又没有什么了。今年前半年贷出去69％的新增贷款，69％的新增贷款比去年、前年少了百分之十几，就紧了，这紧肯定就是紧中小企业了。书包　网　。　想看书来

次贷危机与变化中的中国经济形势（5）

但是从全年的角度来说，全年没有紧啊，而且新增贷款的增长情况来看，比去年、前年的同期一定是宽松的，去年前年同期不到20％，今年同期可能有百分之二三十，是这个原因造成了现在这个局面。大家说要有宽松的货币政策，实际上已经宽松了，大银行增加5％的贷款额度，股份银行增加10％，这样一增长，3�6万亿的新增贷款额度。宽松的货币政策，如果没有相应的金融体制的改革和帮助银行分散风险等相应的措施，宽松了额度也未必能到中小企业去，所以最近可以看到中央银行也出台了各种各样的措施，还有银监会也出台了各样的措施，就是想把5％、10％的新增贷款额度向中小企业倾斜，我们要看政策这个能不能落实了，但是这也只是一个临时的政策，从长期来说你要解决中小企业贷款的问题应该还有更多制度性的进步，有更多金融体制的改革，银行业允许有一定程度的民营资本进入，包括其他的融资模式，包括债券融资，垃圾债券就是给中小企业发债券的，不是说这个公司是垃圾，而是因为高收益高风险，所以评级很低，叫做垃圾债券，当然这需要很好的市场监管体系和风险防范体系，但是从长远来说这可能是一些思路，从短期来说就是货币政策，目前采取的一些措施。

从财政政策来说现在大家都在讨论增值税转移的问题，生产性增值税到消费性增值税，如果增值税这个政策马上实行，对企业应该说是减轻了成本，抵消了一些原材料成本上升带来的压力。但是这里有两个问题要注意到，对于企业利润下滑问题的看法，我这里也想说一说我的观点。利润大幅度下滑是针对去年的，去年40％、今年20％，去年的利润增长是合理的吗？如果去年的利润增长不合理，里面很多非经常性的收益，那就不是经常性的，不是经常性那今年就不发生了，所以它的利润可能是跟去年相比较是向更合理的方向回归，所以一定要有正确的判断。

再一个，成本的增加导致利润的缩减，如果我们认可一些资源成本价格的调整是合理的，因为我们一直在说很多资源的成本，电、油等等，价格是扭曲的，也就是说它不是市场化的、是不合理的，我们的企业利润如果长期在这样不合理的刻意压低的价格水平基础上，导致了低成本的利润，那是不是这也是不合理的？从长远来说，当所有的价值体制都理顺了之后，都市场化了之后，不合理的利润当然就会下来。现在还在逐渐地改革，如果将来完全市场化，这个利