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质性， 三是交易系统。这一理论指出，市场中的信息结构是不对称的，即一部分的交易者掌握着只有他们知道的私有信息，当市场不是完全有效时，这部分知情的交易者便利用他们的信息优势向做市商发出外汇交易的订单，以达到自己利润最大化的目的。相反，做市商只能通过观察订单揣测他们手中的私有信息，以此来不断地调整买入和卖出的报价，促使交易成立。而非知情交易者出于流动性需要，只能接受价格，最多只能选择时机参与交易。因此，在这样的交易体系中，市场中的信息是通过一系列外汇买卖的交易订单直接驱使汇率上下波动的。
二、汇率理论前沿流派及其方法论比较
表2�1 归纳了开放宏观经济学的微观基础理论和金融市场微观结构理论两大前沿流派各自的要素和特点，从11个方面对两者在方法论上的差异进行了系统的比较。由此勾勒出两大汇率理论前沿流派的主要前提、理论范式、适用范围和预测效果的轮廓，为解析金融市场微观结构理论对于破解汇市四大“谜团”是否具有相对优势拉开序幕。表2�1开放宏观经济学的微观基础理论与金融市场微观结构理论的方法论比较
开放宏观经济学的微观基础理论金融市场微观结构理论外汇的外延货币→购买力平价（内生）资产→均衡价值（外生）相关经济主体消费者、企业和政府外汇交易者和中央银行分析的焦点价格调整机制市场交易机制汇率决定要素宏观经济变量、代理人行为订单指令流、买卖差价市场性质描述不完全竞争、市场分割非有效市场信息的特征信息共享、无成本私有信息、存在搜索成本汇率形成条件瓦尔拉斯均衡取决于做市商制度的有无适用理论模�
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