分红比例大幅提升，免税霸主“中国中免”能上车吗？(第2/4 页)

税购物金额437.6亿元，同比增长25.4%；

购物人数675.6万人次，同比增长59.9% ；购物件数5130万件，同比增长3.8%。人均购物金额6478元。

离岛免税购物是海南旅游消费的“金字招牌”。目前，海南离岛免税经营主体共6家，离岛免税店12家。

在经历2022年的市场遇冷后，2023年离岛免税市场持续复苏，全年离岛免税店销售额已恢复至2021年九成以上的水平。

2023年4月1日，海南离岛免税“即购即提”“担保即提”提货方式落地实施：

对单价不超过2万元（不含）且在政策清单内的离岛免税商品，按照每人每类限购数量要求，可选择“即购即提”方式提货；

对单价超过5万元（含）的离岛免税商品可选择“担保即提”方式提货。

新增的两种提货方式为消费者带来了更好的购物体验，增加了免税店销售额，并有助于免税店提升运行效率、升级店面和仓库流转模式。

据海口海关统计，新提货方式实施三个季度，“即购即提”购物人数达128万人次，销售额达25.1亿元；“担保即提”购物605人次，购物件数608件，销售额6127万元。

总的来说，2023年全球国际旅游业持续恢复，国际游客人次大概恢复到了2019年的88%；

我国旅游市场也快速复苏，2023全年国内出游48.9亿人次，比上年增长93.3%；全年累计出入境人员4.24亿人次，同比上升266.5%，恢复至2019年的63%。

海南省2023年接待游客总人数与旅游总收入都实现了近50%以上增长，12家离岛免税店在“即购即提”“担保即提”提货方式的实施下，全年销售额580.9亿元，已恢复至2021年九成以上的水平。

三、公司情况

（一）公司基本情况

中国中免是一家在全球布局的旅游零售运营商，主要为境内外旅客与中高端客户提供优质的免税和有税商品。

从业务划分来看，中国中免的收入主要来源于商品销售和其他收入，其中商品销售包括有税品与免税品销售，其他收入则主要来自广告租金和海南物业的租金收入。

2020年以前，中国中免收入主要来自于免税品销售，2019年免税品销售收入占比96.7%；

2020年以来，随着线上业务的发展和综合商业体的落地，公司有税商品业务持续发展，占比超过30%。

（二）最新业绩情况

受益于国内旅游市场逐步恢复向好，带动销售收入尤其是线下销售持续增长。

2023全年，中国中免实现营业收入675.40亿元，同比增长24.08%；实现归母净利润67.14亿元，同比增长33.46%。

其中，2023年第四季度中国中免实现营业收入167.03亿元，同比增长10.85%；实现归母净利润15.07亿元，同比增长274.72%。

整体来看，中国中免2023年依旧保持了较为稳健增长，业绩符合预期。

毛利率方面，中国中免2023年第四季度毛利率为30.5%，同比提升9.5%，主要得益于公司品类结构的改善和营销策略的调整；

净利润率方面，中国中免2023年第四季度净利润率为9.0%，同比提升6.4%。

全年来看，中国中免毛利率为31.82%，同比提升3.43%，净利润率为10.76%，同比略有下滑。

整体来看，毛利率恢复显着，净利润率仍需提振。

费用端来看，2023全年中国中免管理费用率为3.27%，同比下降0.79%；销售费用率为13.95%，同比上升6.54%，

销售费用率较去年同期相比上升较多，主要因为重点机场客流恢复导致租赁费用增加，同时受去年同期租金减免影响基数较低所致。

财务费用率为-1.29%，同比下降1.69%，主要为汇兑收益和利息收入大幅增加所致；研发费用率0.09%，同比上升0.01%；

整体来看，除销售费用率有所回升，财务费用率有所下降，其它费用率均保持稳定。

其它财务指标：2023全年，中国中免净资产收益率与去年同期相比略有下降，但依旧实现了两位数增长，RoE为12.8