第2部分(第3/4 页)

本书对于我国股市的平均市盈率做了统计，结论是我国股市过去18年 的市盈率平均值大约在33倍左右。但是，随着我国股市规模的继续膨胀，尤其是大小非上市后，流通股数量的急剧扩大，中国股市的平均市盈率均值一定会逐步降低，其实这正是一个新生股市逐渐走向成熟并和国际成熟股市估值水平靠拢的过程。当然，考虑到中国经济保持快速增长的因素，以及中国资本市场全面开放还有一个过程，国内资金目前并不能自由投资其他地区的股市，中国股市未来10年的平均市盈率还是会比香港和欧美股42市高一些。为此，笔者认为中国股市未来10年的合理平均市盈率会降低到20～25倍之间，最乐观的情况也不会超过30倍，而35倍之上，股市一定有泡沫。

2008年10月28日的中国股市，A股平均市盈率跌到了14倍左右，已经处于历史低位。2008年10月华尔街金融风暴最猛烈的冲击可能已经确定了这个熊市的底部，虽然熊市仍然可能持续比较长的时间，但笔者相信A股的估值水平已经进入了安全区。等到熊市筑底，“刀子落地”以后，投资者就可以去捡一些物美价廉的好股票做长期投资了。书　包　网　txt小说上传分享

学习为股票定价估值（2）

注意市盈率法不适合给亏损股和微利股做评估，因为当利润是零或者负数的时候，计算市盈率没有实际意义，市盈率只适合给有显著盈利的企 业做估值，尤其是盈利稳定的成熟企业。

（2）市盈率与增长比率法（PEG）

对于每股收益持续增长的“成长股”，用PEG指标测算它的估值水平比单纯的市盈率法更好，它弥补了PE对企业动态成长性估计不足的缺点。这个方法是投资大师彼得？林奇发明的，彼得？林奇确实从成长股投资中大有收获，他的目标是寻找能够增长10倍的股票，称之为Tenbagger。

PEG指标就是“市盈率相对盈利增长比率”。这个指标是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。比如一个股票的市盈率是20倍，而这个公司的每股收益年增长率为10％，则这个公司的PEG=20/10=2，一般认为PEG小于1的是价格低估，PEG在1到的是中性区间（就是差不多合理的估值），PEG大于的是价格高估。

关于PEG指标的具体构成和算法，请大家参考本书的章节：“市场风险0020号：低市盈率不一定是稳健的投资。

注意PEG是给成长股做估值的工具。指标只适合给盈利保持明显增长的企业做评估，如果是盈利水平基本不变或者负增长的企业，计算PEG没有实际价值。

（2） 市净率法（PB）

市净率的用处是给市盈率做一个补充，往往用在市盈率和PEG不可用的地方，比如亏

损企业，或者作为一个附属指标与市盈率和PEG共同使用，以对股票价值做出更精确的判断。

市净率=股价/每股净资产

这个指标让我们知道为了得到1块钱的净资产，投资者付出了多少钱去买它的股票。

为什么同样的净资产，股价却可以相差很多呢？这是净资产收益率（ROE）不同造成的，ROE是财务报表里最重要的数据，因为其他的数据都是在讲一个方面，而ROE讲的则是一个结果：企业账面上1块钱的净资产在1年内能够为股东生产多少净利润。一个公司生产经营是否有效率，赚不赚钱，可以说主要取决于它的净资产收益率高不高，股东要想取得高收益，就必须让每一块钱净资产产生尽量多的净利润。

净资产收益率=市净率/市盈率=每股收益/每股净资产

一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低（本书说的“一般来说”是指在其他条件都一样的情况下来讲，实际上股票分析实践中都是各个指标综合来看的）。市净率是股价与每股净资产，也就是股票账面价值的比率。一般净资产收益率高的公司，它的市净率也是比较高的，而资产盈利能力差的公司，市净率就比较低。这是很好理解的，这个资产不赚钱，那么这个资产的定价就会低。

（3） 现金流折现法（DCF）

这种方法，属于绝对估值法，前面的那几种都是相对估值法。

在某些未来经营情况非常稳定而可预测的情况下，用“自由现金流量折现法”对公司进行价值评估是一个理论上最精确的估值方法。自由现金流是指在不危及公司生存与发展的前提下