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涨幅”自然会噎死。

（3）爱上了你投资的公司，有股份收藏的倾向。也许有人认为当一个公司在持续赚钱的时候，就不应该抛售它的股份，而是不断的买入。但我认为好公司也可以出现价格泡沫，有明显泡沫就该卖出。

牛市熊市的大体特征真的无法辨识吗？2007年10月1日，国庆长假的第一天，身在伦敦的美联储前主席格林斯潘放出了惊人之语：“中国A股市场已经完全泡沫化并彻底沦为一个泡沫市场。”格林斯潘还补充了一句：“想知道泡沫化的定义吗？看中国股市就知道了。”

真的是很惊人的判断吗？其实只是他老人家名气大而已。当时股市已经高达5　500点，股市平均市盈率高达70倍，任何有经济常识的人都知道这是泡沫了。难道股市泡沫时期，不是高价卖出股票的好时机吗？股指在5000点以上的时间长达4个多月，就算某基金有十个亿的资金也可以顺利清仓，如果再算上4000点以上的7个多月的时间，大规模的公募基金也有足够的时间调整上百亿规模的仓位。他们为什么置基本的价值估值原则于不顾？因为他们在投机，在等待后面的“傻子”来接他手里的烫手山芋，也就是在“博傻”。虽然如此，仍有少数投资者在熊市泡沫前和泡沫中清仓，保留了牛市投资的胜利果实，并为熊市底部的投资准备了充足的资金。

无论中国经济的前景如何看好，无论中国股市20年后是到了几万点，这中间都会有很多大起大落，笔者不是说实体经济，说的是股市。中国股市的投机性决定了它的波动性远比欧美股市高，在这种牛市熊市的大起大落中，选择低买高卖的时机，对于获得好的投资收益率至关重要。X基金现在已经认识到这些问题，并希望得到改善。笔者也相信他们可以做得更好，即使是巴菲特也在投资中犯过错误，估计没有什么人、什么基金没犯过错误。2008年基金业绩差是普遍现象，大部分基金都损失惨重，因此读者不必拿2007～2008这一两年的暂时性问题去否定一些基金过去取得的优秀成绩以及未来发展的可能性，历史业绩并不决定未来，这两年的经验会成为他们一笔宝贵的财富。

学习为股票定价估值（1）

方法一：相信价值投资，学习为股票定价估值

前面我们已经讲了，价值投资是稳定获利的正途。但是会有很多人说，他们按照价值投资的理念投资也没赚到钱甚至亏钱了。笔者认为这可能是“学艺不精的表现”，就好比一个不熟练的司机出了事故，并不能说这是车子的问题。

价值投资的道理很简单，但是价值投资并不容易掌握。因为“估算价值”可以说是相当复杂的一个事情，同样一个股票，大家认为的价值却可能大相径庭。那么，如何掌握为股票估值的方法呢？笔者总结了一些最常用的方法。虽然股票估值的方法和指标多不胜数，但我认为对一般投资者来说，掌握几个最常用的指标和方法也足够了。有一些方法非常繁琐，虽然在学理上似乎更严密些，但是实用性并不高，因为过于复杂的估值流程本身就会造成“误差”。

（1） 市盈率法（PE）

市盈率=股价/每股收益

静态市盈率=股价/上年度每股收益

动态市盈率=股价/未来某年度的预测每股收益

市盈率法是最常用的股票估值方法，可以这样理解市盈率：投资者投入的本钱，需要多少年才能收回来，市盈率的倒数则是这支股票的年投资回报率（注意是单利不是复利）。市盈率当然是越低越好，市盈率低代表投资者的投资收益率会较高。

举例来说，一个股票的市盈率是20倍，意思是说投资者需要20年才能收回投入的本钱，而这项投资的年投资收益率（单利）就是20的倒数：5％。那么复利是多少呢？是。大家要注意，这只是在每股收益不变的情况下的预测值。实际上，每股收益是经常变化的，所以即使股价不变，市盈率也会经常变化。由于股价几乎是天天变化的，所以市盈率也是动态 变化的，这种变化表现了股票估值水平的变化。关于动态市盈率的定义和算法，大家可以参考本书的章节：“市场风险0020号：低市盈率不一定是稳健的投资。”

说明：本书没有特别指明是动态市盈率的地方，都是使用静态市盈率，这也是国际惯例。动态市盈率具有预测成分，并且是用未来年度的盈利数据，所以动态市盈率一般都比静态市盈率低。如果读者混淆了这两个指标，把动态市盈率拿去和静态市盈率比较，就会错误的陷入乐观情绪中。