第7章 货币政策看经济走向（下）(第2/3 页)

中期借贷便利简称mLF，因此也被大家时常叫做“麻辣粉”。常备“酸辣粉”，中期“麻辣粉”。

中期借贷便利和常备借贷便利的操作方法基本一样，都是商业银行提交金融资产做抵押然后中国银行给商业银行放贷。

但我国在2019年推出了贷款市场报价利率，也就是我们常说的LpR，即央妈用招标的方式，向部分资质优秀、实力雄厚的商业银行或政策性银行提供中期的基础货币。

LpR其实是一种运行方式，也是将中期借贷便利的利率进行市场化的表现，一般来说央行要想调节比如按揭利率，只需要调整mLF的利率，LpR便会一起跟着变动。

不久前的8月份就刚调整一次mLF，从2.65%下调到2.5%，从图上也可以看到8月21日Lbp也跟着一起进行了同步下调。

中期借贷便利的政策有一定的导向性，要求的是各商业银行以三农和小微贷款为主要投放目标，目的就是刺激商业银行向特定的行业和产业发放贷款。

主要是鼓励商业银行继续给三农企业、小微企业来发放贷款，以此来激活经济中的毛细血管。

那么看到中期借贷便利，我们就不能简单地理解为放水，而是要想到政策的指向性在哪里，比如是不是应该利好农业等方面。

（三）定向中期借贷便利

2018年央行又推出了新的工具——定向中期借贷便利，简称tmLF，俗称“特麻辣粉”。

定向中期借贷便利的“特”第一体现在时间上，虽然约定期限是一年，但是可以续做两次，实际使用期限可以达到三年，事实上相当于一至三年的期限。

第二体现在利率上，中期借贷便利是由金融机构报价，价高者得，利率自然就不会太低，而定向中期借贷便利是央行报价，并且一般会比中期借贷便利优惠15个基点。既时间长，又便宜。

这个工具的推出有两个作用，其一是为了改善我国之前长端利率规模不高，短端利率规模偏高的问题，以减少银行期限错配的风险。

其二既然是定向，那么这个工具的导向性就更加明显了，定向中期借贷便利主要是为加大小微企业和民营企业的支持力度，定向提供中期基础货币的工具。从而拉长中期借贷便利定向资金的期限。

从这个意义上看，定向中期借贷便利相当于中期借贷便利的补充，作用主要是夯实对小微企业和民营企业的支持力度，但对三农的支持力度并不强。

二、抵押补充贷款

抵押补充贷款又称pSL，创设于2014年4月，其目的是为支持棚户区改造、地下管廊建设、重大水利工程、“走出去”等重点领域，这里需要注意的是，重中之重是棚户区改造。

为这些领域提供长期稳定、成本适当的资金来源。

这部分钱主要是借给开发银行、农发行和进出口银行等政策性银行，而不是商业银行。说白了这部分钱不是为了盈利的，而是支持特定领域，属于阶段性工具。

既然是阶段性，应该属于未来会取消的一种工具，但一种新政策出台，只要不是2015年搞出来的“熔断”这种奇葩机制，要退出历史舞台并不是那么容易。

历史上看，抵押补充贷款余额确实在2020年5月份出现稳步下行态势，这也和我国调控房地产的步调基本一致，但在2022年的最后两个月，出现明显回升，显然这也是要托住房地产的原因。

22年底的pSL为亿，最新一期公布的数据为10月份的亿，上升幅度极其有限，依然处于上升状态，但涨幅不大，显然是托举的成分比较大，继续大放水的可能性很小了。

三、结构性货币政策工具

我们在人民银行的网站上可以看到，最后有一项叫做结构性货币政策工具，这也是我们要介绍的最后一个工具。

从近期的一些政策工具上看，我们会发现一个规律，就是像定向、精准、结构之类的词越来越多。

原因很简单，就是我们显然已经深刻体会到大水漫灌带来的危害，所以要发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，最好的结果就是总体可控，结构合理。

这个结构性货币政策工具实际上并不是一个单独的工具，而是把央行的工具做了一个整合，并且增加了一些像设备更新、保交楼等等非常细分的领域。

2023年09月末央行把结构性货币工具进行了统计，总共归纳出了17项，这里就不一一列举了，总之，