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中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，当年股改忽略了两个技术细节，而如果细节没设计好是很可能断送改革的。他回忆说：“三年前（2005年）全部注意力是在不太长的时间内完成股权分置改革。不过两个非常技术化的细节被忽略掉了，或者说没有引起足够的重视，一是‘大小非’解禁的期限问题，二是‘大小非’解禁后新的交易制度安排。”

“大小非”就像海里的水母，成为股海里看不见的隐性杀手，并形成一股暗流，让整个市场惊恐不安。

“大小非”是酿造股海惨案的水母

越是原始的，越是令人不寒而栗的。“大小非”减持不断地抽取股市的血液，酿造了股市的最严重地下挫。“大非”宛如巨大的水母，不断地入侵海岸，“小非”宛如体积小，但毒性很大的水母，毒霸海域。

或许，很多人难以想象的是，这种体形优美而且最原始的动物，直到现在，它还是海洋中无形霸主，被它们咬伤，几乎是无药可治。令人不安的是，小型水母根本看不到它的足迹，把巨大型水母杀了一只，反而激起更多的卵子和精子结合，生出更多的水母。水母所到之处，都是危险的领域。

我们的“大小非”就是如此，很原始、很残暴地肆虐着我们的股市。股市因为“大小非”的减持和逃遁，股市市值显著下降，现在只有6万亿左右。而那些被“大小非”咬伤的机构、游资、散户更是不计其数，有的反弹出局，有的不能动弹———深度套牢。　txt小说上传分享

二、　股灾是怎样酿成的（2）

毫无忌惮地减持就像水母利用原始的毒素，处处毒杀各种猎物。面对水母入侵我们毫无办法，面对“大小非”的减持，我们同样束手无策。股市暴跌史，就是“大小非”减持的历史。如今，把“大小非”关进“笼子”里的呼声越来越高。

所谓“大小非”减持，指的是“大小非”流通股股东减持。企业的股份分为流通股份和非流通股份，由于股改之后，非流通股份可以流通，那原本持有非流通股份的股东会抛售这些股份来套现，一般持有非流通股份占公司总股本5％以下的成为“小非”，大于5％成为“大非”，“大非”一般是战略投资者，不会轻易抛售，但是“小非”则不然，只要非流通股变成可以流通，一般都会抛出套现，从而导致股价的波动。

我们很努力地阻止“大小非”减持带来的灾难，但我们还是没有做到这一点。股改的负面效应终究还是爆发。极低极为原始的“大小非”，肆无忌惮的入侵这个流动股海，股市中的所有个体，无不深受其害，避之不及。

“大非”我们还是可以看到的，“小非”什么时候减持，谁也毫无办法。“大非”我们还可以控制，“小非”就难以制约。

不过，如果仅仅把“大小非”减持看成产业资本的退市，那也是过份夸大了“大小非”减持的影响。受伤个体的惨状固然可怕，但海洋并非只有水母。而且，水母也有天敌，比如金枪鱼。那么我们的“大小非”的天敌是谁呢？有人提出平准基金。用平准基金遏制“大小非”带来的入侵。当股指跌到1802点的时候，国企宣布增持或回购，有人说这就是平准基金。

奥运期间的大跌致命之因，变得非常模糊起来，股市上空笼罩着一团迷雾。最为流行的说法有两种：第一是“热钱”（外资）的出逃造成市场的恐慌。还有另外一种逻辑方式：“热钱”发现中国经济抵御能力太弱，于是转而抽身游回更安全的美元资产，他们的手法就是先做空石油和铁矿石等大宗商品，拉升美元，同时在给新兴市场通胀缓解的幻象中抛出筹码。这里面又分为两派，一是说“热钱”跑了，二是说“热钱”暂时离场，准备以更低的价位买入。第二种说法是“大小非”减持导致股市失血。特别是“小非”在证监会出台新政之前，仓皇逃跑。

当然，还有很多其他的主张，比如：