第6部分(第3/3 页)

在其他投资者过早放弃的股票类型中发现最好的投资机会：公司业绩的周期性下滑、新产品和新管理方法的长期推迟或是投资市场的热点周期性转换。在这段时期内，价值投资者持有的证券都不能带来好的回报，因为很少有人愿意购买他们手中的股票。但是在这段市场错置期之后，人们突然发现了这家公司及其产品、管理的价值，或是价值投资者早先预见到的财务好转期的到来，使得财富的天平倾斜向价值投资者。这些证券购买者可以被称为市场推动者或是战略投资者，这些战略投资者将从流通股东手中获得公司部分资产，可能还包括优秀的雇员。当人们得知有战略投资者对某公司感兴趣时，无论此传言是否属实，此股票价格会大幅上扬，而不太可能以折扣价销售。对于某些“价值投资经理人”来说，他们的理财表现在此期间将相当出色。

在评估一个基金经理人时，我会留意到他管理的投资组合在买进期和卖出期究竟变了几个名字。多年来看，证券热点品种是不断轮换的，但并不是每年都如此。理想的情形是，投资者在市场繁荣期享受资产增值的快乐然后卖掉，在市场的最低点又买入。如果一个基金经理人的投资组合与其他基金经理人比较起来没有什么太大的不同，那么此类投资组合本质上就成为了一个指数基金，其中包含很多便宜的股票。如果我的投资团队中出现这样的基金经理人，他就不值得我为他支付高昂的管理费或是总支出额。总支出额是指包含管理费用、保管费用、过户费、专家咨询费的总和。在很多分散的理财账户中，只有管理费是很醒目的，其余的费用则分摊到别处，变得难以辨别了。由于缺乏总支出额的数据，短期内对各基金和理财账户的维护成本进行比较变得极为困难。

另外一些基金经理人的表现优异期则有所不同，这是由他们的投资风格所决定的：譬如，他们广泛投资于大众化投资产品，追逐市场热点，频繁转换投资对象，缺乏对投资对象的深入研究和必备的投资天赋。有时，相同的市场环境会再度出现，这并不能打消我们进行多样化投资的努力，只是让我们可以认清自己处于停滞——倦怠——激活——兴盛——狂躁这类市场循环中的哪个环节。如果投资进行得顺利无比，我们就要十分当心了，因为这就是很多投资品种价格将要下降的时点。选择好的基金经理人，类似于为一场网球单打比赛选择好的选手。你希望每个选手都表现优秀，但是如果你希望能一直在资本市场取胜的话，你就要选择那些在某些利益对立的投资领域（比如上*业和下*业）各有专长的经理人来进行对冲。这就是我对你关于如何建立一个投资团队的建议。