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《萨法》在强化上市公司治理结构的同时，令上市公司维持上市地位的成本大幅增加。但由于技术原因一些公司无法从美国的证券交易所退市。于是他们选择在其他市场退市以削减成本。

2003年底，全球最大的计算机声卡制造商——新加坡创新科技成为第一家主动退出纳斯达克的亚洲公司。创新科技在纳斯达克上市已11年。据该公司高管解释，退市的原因与《萨法》颁布后上市成本高昂有关。

2004年6月，德国电子商务公司Intershop　AG　从纳斯达克退市。据悉，《萨法》所带来的大笔额外会计及管理费用是导致该公司退市的主要原因之一，此举可以令其每年节省80万欧元的费用，其中50万欧元是直接因《萨法》而起。

为降低成本，德国著名汽车制造商戴姆勒…克莱斯勒日前计划主动申请从12家证券交易所“退市”，仅保留在法兰克福证券交易所、纽约证券交易所和斯图加特证券交易所的上市地位。戴姆勒…克莱斯勒在声明中表示，这种精简也有助于公司降低管理流程的复杂性。

一些在美国上市的美国本土和外国公司纷纷表示，它们宁愿让其股票下市，也不想按照该《萨法》的要求提交各种报告。美国商会表示，这些规章给企业造成了几十亿美元的成本。“为应付管理者提出的各种报告要求，企业疲于奔命。这些规章使企业不敢作出大胆的决策，使国内外公司逃离证券市场，使上市公司吸引不到优秀的经理人”。

创投退出难度加大

对于正在操办中国企业海外上市的创投而言，《萨法》的施行无异于为他们关上了一道退出的大门。那些有上市计划的企业，尤其是跃跃欲“市”的互联网企业，大部分是个人公司或家族公司，在内部控制上很难达到《萨法》的要求。因此，这些企业意图在美国上市的梦想几近渺茫。

国际著名投资家罗杰斯曾在北京表示：“中国公司也许现在不应该去美国上市，因为在过去的一两年期间，美国通过了一些非常疯狂的法律，非常具有限制性，让国外的公司很难在美国上市。”

美国知名专业咨询服务公司全球审计咨询服务主管Lester表示，《萨法》的推行提升了海外公司在美国上市的门槛，一些原本打算在美国上市的中国公司都悄悄改变了上市地的计划，转而向伦敦、中国香港等地寻求上市机会。

“在众多国际交易市场中，美国证券市场的监管要求最为严格，而且在美国上市的成本相对较高。虽然不如美国交易所那么严格，但中国香港交易所总体的规则是良好的。”国航股份相关负责人表示。据称，中国国航股份就是因为第404条款而决定将上市地点从美国改为英国。而上海电气集团、神华能源和中国远洋控股公司，都放弃在美国上市，选择在中国香港上市。

（文／贺俊）

走向德国二板市场

德国交易所股份公司设立的证券主板市场之外的二板市场——“新市场”是在1997年3月10日正式启动的。“新市场”启动后，显示出了强大的生命力，并日益成为德国证券业的支柱之一。

有专家指出，德国成立“新市场”有国际和国内两方面的背景。随着欧洲统一市场的形成，以德国为中心的欧洲经济向德国的金融业提出了挑战，为获得与其经济地位相称的金融地位，德国金融业从19世纪90年代开始进行了大重组、大改革。

1993年在“法兰克福证券交易所”的基础上成立了目前的“德国交易所股份公司”，俗称“法兰克福交易所”。

1996年3月1日，欧元新市场作为一个泛欧的证券交易网络成立，成员包括巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、布鲁塞尔和米兰5大交易所，它们在股票注册上市、管理和交易规则等方面进行直接管理。因此，“新市场”的诞生是全球化趋势下的必然，是德国交易所推进全球化战略的一个组成部分。

“新市场”给投资者和新经济类企业提供了新的机会，为德国经济发展作出了巨大贡献。与此同时，私人和机构投资者的投资需求很高。在德国，这些可资利用的资本达到了54万亿马克。另外，外国特别是美英日投资者对在德国投资可以得到高额回报感兴趣。新市场的开辟使企业和投资者相得益彰。那么它有哪些市场特征呢？

一是，在“新市场”上市的公司来自营业额和赢利均可望超平均水平增长的新经济类企业。当然，传统企业也可以在这里落户，但它必须要有新的产品、服务或改良方案。

二是，面