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最关键的是，它们把它做到了极致，公司管理层致力于保护企业本身，千方百计控制成本，并且通过现有能力寻找新产品、发展新市场来巩固原有优势，而从来不受外界诱惑。当然，与此同时的一个突出特点是，负债率相当相当低。

巴菲特在伯克希尔公司1987年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司当年的内在价值比上年增加亿美元，增长幅度为，经济护城河比过去又加宽了一点，旗下7家子公司当年实现的税前利润（含利息）高达亿美元。如果单纯看这样的数字，可能还不足以说明伯克希尔公司有多少特殊性；可是如果你知道伯克希尔公司仅仅利用了多少资金就取得这样的业绩，就知道有多少了不起了。

巴菲特介绍说，由于这7家公司的负债很少，当年合计支付的利息支出只有200万美元，所以在扣除这笔负担后，这些公司的税前利润高达亿美元。如果把它与这7家公司账面上所反映的历史投资股本亿美元相比，那就相当于1元钱的历史投资当年就取得了超过1元钱的税前利润！

巴菲特说，如果把这7家公司看作一个公司，那么在交纳所得税后的净利润约为1亿美元。由此可见，股东权益投资报酬率约在57％。即使财务杠杆再高，你也很难在一般企业看到有这样高的投资报酬率。

那么，57％是一个什么概念呢？如果根据最新（1988年）出版的《财富》杂志的排行榜，在美国500家最大的制造业和500家最大的服务企业中，只有6家企业在过去的10年中股东权益报酬率超过30％，最高的也不过只有，没有任何一家达到57％的水平。

不过巴菲特承认，由于伯克希尔公司当初收购这些企业时付出了溢价，所以在扣除这部分溢价后，伯克希尔公司从这7家公司身上所得到的投资报酬率实际上并没这么高（资料表明，伯克希尔公司当初收购这7家企业所付出的溢价合计是亿美元）。但巴菲特认为，对于一家盈利不断创新高的企业来说，无论多大的溢价收购都是合算的。

巴菲特说，上面所提到的数字代表着3项重要指标：

一是这7家公司的内在价值要高于账面净值，当然更要远远高于伯克希尔公司当初的投资成本了。

二是这些企业的运营成本都不是太高，本身所赚取的盈利水平就足以支付业务发展的需要，所以负债率很低。

三是这些企业都有一个精明能干的公司管理层在打理。

所有这些，都令巴菲特感到非常满意。也正因如此，巴菲特才会得出“一家真正好的公司是不需要借钱的”这种容易遭人反驳的结论来。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为，“一家真正好的公司是不需要借钱的。”话虽然说得有些绝对，与负债经营的现代理念相悖，但这是他在总结伯克希尔公司及其旗下诸多子公司的实际情况后得出的结论，具有很强的说服力。

没有负债的波仙珠宝公司

在波仙珠宝加入伯克希尔的第一年，它达到我们所有的预期目标，营业额大幅成长，较4年前刚搬到现址的时候要好上1倍。事实上，在搬来这里的6年前，它的业绩早已成长了1倍。波仙珠宝的管理天才艾克·福莱德曼只有一种速度，那就是全速前进！如果你还没有到过那里，你一定没有看过有珠宝店像波仙那样，由于销量非常大，所以在那里你可以看到各式各样、各种价格的种类。同样的理由，它的营业费用开销大概只有一般同类型珠宝店的1/3。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为，投资者购买的股票其负债率一定要低；公司负债率越高，那么你的投资风险就越大。巴菲特当初收购波仙珠宝公司的主要因素之一，就是该公司没有负债。

波仙珠宝公司是巴菲特所在奥玛哈市的一家珠宝商，珠宝库存量高达10万件，价值6000万~7500万美元，占当地市场份额的55％左右。伯克希尔公司正是在1989收购了该公司80％的股权，后来又回购了一部分，从而使得持股比例上升到。从此，它就成了伯克希尔公司每年股东年会上疯狂购物和举行鸡尾酒会的场所。

巴菲特虽然在这里并没有提到波仙珠宝公司的负债，但波仙珠宝公司高级管理人员唐纳德·耶鲁透露说，巴菲特当时收购该公司的主要因素之一，就是该公司没有负债。

波仙珠宝公司是1870年由刘易斯·波仙创办的。1947年，刘易斯·福莱德曼和他的妻子买下了该公司。他妻子的名字读