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股的下跌是罕见的，上证综指和深证成指均创史上最长的阴线，同时，香港恒生指数跌幅达8�65％，国企指数重挫11�97％，这都是创纪录的。有人会说，这是预期中的事，谁让你们事先没有想到。是的，在A股本身已有调整压力，中国平安巨额融资拖跨自身股价的同时，外围市场的影响被放大到了“最大音量”。但是，这只是“事后聪明”（Hindsight）。总有这么一些人，无论发生了什么，他们总会认为，这是注定的，自己本来就知道或者应该知道事情的结果。就像鲁迅小说《祝福》里的祥林嫂，失去儿子后逢人就说，“我真傻，真傻”，好像她本来就知道或者应该知道儿子会出意外一样——见《行为金融学》（李国平著，北京大学出版社）第125页。当然，与事后聪明相对应的，是“低估了偶然性的作用”，这也是人们在投资行为中常常容易犯的错误。

在全球股市的暴跌中，我们看到了应急机制，比如印度股市昨日盘中临时停牌，美国昨晚宣布降息75个基点（相当于正常幅度的三倍，是28年来最大的一次），欧洲央行也在考虑减息等等，而我们A股面对这样的局面，“坦然自若”，究竟是反应太慢，还是胸有成竹，还是有更高明的考虑，我们不得而知，但管理层“不表态”的态度，市场会怎么理解？短期的巨大风险，应不应该从主观上尽力化解，投资者有必要继续承受更大的损失吗？

其实，短期内的暴跌总是可以从两方面看的，一方面给场内投资者造成了较大的亏损，另一方面则给场外投资者一个较好的机会。这个场外投资者，我想也包括社保基金、保险资金和企业年金吧。另外，从3月份将召开两会、8月份将举办奥运会的角度看，让估值偏高的A股市场提前降降温、主动引爆资产泡沫这颗“定时炸弹”，未尝不是一个“良策”。若这种猜测有合理性，那么这种暴跌只能是短期的、有底线的。短线风险是比较大，但“不知道什么时候”，市场就突然坚挺起来，任何事都是有“度”的，不是吗？

怕的不是融资，是隐情

时间：2008…03…05　08：54：20

目前的市场形势令人不得不多一点思考：

思考之一，目前形势下，谁更愿意做空？究竟是害怕再融资，还是金融系统真的有隐情？在股指已经调整了几个月、下跌幅度达到1/3的情况下，抛压要么来自持牛市已去、熊市来临观点的投资者，要么来自机构投资者的刻意打压。虽说机构也并非都是一条心的，也有判断上的分歧，但相对来说，机构的行为更多带有主动性和目的性，也即，即使他们判断牛市仍未结束，也可能在短期内刻意营造“走熊”的市况，以达到博弈的目的。从理论上说，机构群体是不可能踏空的，因此他们抛起股票来可以毫不留情，这也是股指变得脆弱不堪的原因之一。

如果一定要给抛售找一个“客观”的理由，那么“再融资”、“大小非减持”等显然是不错的借口，事实上A股也因为这下跌得够多够惨的了。可以看到，今年以来再融资风暴已有四次，从中国平安到浦发银行，再从中国人寿到深发展，不管是真是假，也不管上市公司是否立马澄清，大盘跌起来暴快，回升起来却费劲。令人不得不警觉的是，近期的大跌其实重灾区是“金融股”，据统计今年以来下跌最多的行业板块就是“金融”，其中中国平安还以超过36％的跌幅雄居个股跌幅榜之首，原因仅仅是因为公司的再融资行为吗？为什么一有风吹草动，股价就纷纷破位下行，机构都仓猝出逃？其中是否有“隐情”值得分析和关注。

思考之二，政策做多对抗下跌惯性，谁将最终胜出？可以看到，近来政策面做多的倾向十分明显，显示目前点位已经到了“政策底”的边缘。比如，昨日一跌，管理层就显示了较为积极的态度，既有成思危称反对以圈钱为目的的再融资；又有权威人士透露，管理部门近期正酝酿发布相关通知，倡议各上市公司按照《年报准则》的规定，在年报中以慎重的态度对融资计划加以规划和披露，从而稳定投资者的预期，避免股价受传闻影响产生不合理的波动；新华社也发布文章称，再融资不能是上市公司的“独角戏”。同时，深发展也及时作了澄清，否认了公开增发传闻。而从市场看，大盘的下跌惯性却一时难以扭转，短期的震荡反复仍在进行中，但应该说，只要政策面想要让市场回升，那市场听话是早晚的事。并且，从以往历史看，还常常会发生“矫枉过正”的情况，即日后市场一旦恢复升势，又有可能“涨过头”。

思考之三，即使股指继续震荡，个股机会是