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，日本终有一天还会从废墟中崛起。到了战后，你就不用非把地卖给政府不可，而到了战后繁荣期，你将成为超级富豪，因为地价会涨到不可思议的程度。事实上，那些以天文数字购买绝版艺术收藏品的家伙，绝大多数都是幸运的地产大鳄。可是，当初有谁想到了农业用地不值一文，而商业用地的地价会狂升到了天上呢。

无论如何，想一想吧，在第二次世界大战那样的巨大灾难之中，日本的股市和土地出色地完成了任务，使财富得到了保值和升值，当然，那是通过长线来完成的。

第九章　命运多舛的财富（1）

根据《启示录》，上帝派来的4位骑士分别是“战争”、“饥荒”、“瘟疫”和“死亡”。在20世纪40年代，他们又一次纵马出现了。他们上一次出现的时间是第一次世界大战，那场战争造成了上百万人毫无意义地死去，造成了德国经济巨大的通货膨胀，以及后来的仇恨与报复，正是那些恨意最终导致了第二次世界大战的爆发。2　000年前所写的《启示录》，不可能预见到4位骑士在第二次出现时，世界再一次尝到的苦果，那是一场空前的杀戮，持续的时间更长，造成了更骇人的占领、迫害、饥荒、瘟疫……以及巨大无比的财富毁灭。

20世纪的全球股市

要研究财富如何遭到毁灭，我们可以采取这样一种方式，就是看一看世界各国的股市大盘，看一看它们在长线上的表现如何，在整个20世纪里表现得如何。多年以前，耶鲁大学管理学院的威廉·戈兹曼和加州大学的菲利普·乔里昂就是这样研究的，他们发表了一篇文章，题为“全球股市100年”。他们专门研究那些在1921年以后股市有良好表现，同时又有通货膨胀数据可查的国家。在那些国家中，只有5个国家（美国、加拿大、英国、新西兰和瑞典）在85年的时间里，从未发生过交易中断的情况。有9个国家曾经中断交易的时间达6个月以上，7个国家由于战争、入侵，或革命而关闭了股市达数年之久。此外，还有11个国家的股市永远地关闭，正如作者所说的，成了“死市”。他们把“死市”定义为股市关闭，并且再也没有以原来的形式重新开张。匈牙利、捷克斯洛伐克、罗马尼亚、波兰和芬兰都是那样的市场，它们都因为某些原因成为死市（后来又都以其他形式开张）。

即使作为个人财富避难所的中国香港和新加坡（曾在1942~1945年间被日本占领）也都经历了“死市”的困扰。阿根廷股市在20世纪的许多年里被投资者视为明星市场，不过却在1965~1975年的10年间关门歇业。西班牙在内战时期关市4年，奥地利关市时间达8年。另外，挪威、丹麦、荷兰、法国、比利时、希腊、捷克斯洛伐克和波兰的证券市场都关了门，因为它们的宗主国投降了。虽然那些市场后来都被占领政府重新开启，但这根本不起什么作用，并且已根本没有流动资金了。在上述国家中，股价至少都已经下跌了20％，最少都关张了一年以上才重获开业。

利用《千年统计大全》对1900~2000年间净收益率（扣降通货膨胀因素）的计算数字，我们可以看到，在第二次世界大战期间没有战败或被占领的国家，没有高通胀周期的国家，它们的实际收益率用本国货币结算应是，用美元结算是。这些都是全部收益，包括再投资的收益。在这100年的时间里，美国的证券达到了的实际收益率。以这些数字得到的证实为前提，席勒更新了标准普尔500指数，加上了新的数据，并根据消费者物价指数数据进行了历史修正，从而计算出了几乎相同的收益率实值，表明美国在20世纪的实际收益率为7％。就长线来说，一个达到了7％的实际收益率实在是一个惊人的数字。它意味着投资于股票的货币实际购买力每年就要涨1倍，20年间就要涨2倍。简直太厉害了！

然而，安德鲁·史密斯认为，以1900年为起始年会造成误导，因为就在1900年的前两年，股市还是一片低迷的。1871~1900年，美国股市的实际收益率仅有每年。通货膨胀率在那几年里的数字是ǎ�饩鸵馕蹲胖と�钠泵媸找媛式鑫�磕辍＝峁��缡访芩顾�扑愕哪茄��喙氐氖导适找媛饰？，票面价值为。还算不错，但是谈不上好极了。不过，我还是很怀疑19世纪的那些数据是否准确，你从那里开始计算是否有问题。

第九章　命运多舛的财富（2）

表9–1显示出，20世纪里股票实际年收益率，对那些稳定的战胜国而言是。可是，“稳定”到底是什么意思呢？它的意思就是说，那些国