A股眼科医疗“巨擘”爱尔眼科近况如何？(第1/4 页)

作为市场上知名的白马股，爱尔眼科的关注度一直比较高。

那么，当下的爱尔眼科怎么样了，我们一起来看看。

一、投资逻辑复盘

爱尔眼科，最主要的原因就是它的基本面非常好。

净资产收益率RoE非常漂亮，而且还相当稳定，近十年都保持在了15%以上，其中有四年RoE都保持在20%以上，盈利能力真不错。

从2023年上半年的经营情况来看，爱尔眼科各项业绩都在增加，而且毛利率也在增加。

从爱尔眼科的发展历程来看，爱尔眼科自2013年开始发起并购基金合伙人计划，在内部孵化眼科医院，开启体外医院并购。

大白话讲就是，让它运作一段时间后按照爱尔眼科的管理模式进行改善，一旦运作成功并将要开始盈利时，就把它收录到爱尔眼科中来。

这也就是爱尔眼科盈利非常稳定的主要原因。

估值方面，由于爱尔眼科的盈利非常稳定，市场给到它的估值很高，在2021年的时候pE最高达到了210倍。

近两年市场虽然发生了较大的调整，但爱尔眼科截止到小熊老师直播分析的时候，pE依旧高达52倍；pb在历史中最高为30倍，直播时pb为8.93倍，整体估值依旧不低。

当然了，结合爱尔眼科的基本面与估值情况，在直播中小熊老师也给出了爱尔眼科的操作策略，咱们可以通过私塾内参的直播解析版块2023年10月24日直播内容去了解具体操作。

知道了爱尔眼科的投资逻辑，我们进一步来了解爱尔眼科所处行业情况。

二、所处行业情况

（一）行业市场容量

医疗服务的核心是患者前往医疗机构就诊，医院集团的揽客能力（门诊接待能力）主要依赖医院的空间布局，医院集团的不断扩张是实现门诊量增的核心途径；

具体到眼科行业的医疗服务，眼科可以拆分为多个亚科室，各个亚科室不断发展的内生增长，化零为整构建眼科医疗服务行业整体的客单价提升。

1、屈光业务

屈光手术需求来自刚需和非刚需两大方面。

刚需主要指征兵、招飞、招警等对裸眼视力有明确要求的国家工作人员招录考试；

非刚需则指爱美、追求方便等脱镜需求，以及有老花矫正需求的中老年群体。

《眼科档案》数据显示，我国居民的近视发生率接近50%，与亚洲其他人种横向对比高出超过10%，近视发生率显着偏高。

2021年美国每千人激光近视手术量高达2.6，西欧国家合计1.3，韩国高达3.8，富裕国家整体合计达1.8；同期我国仅为0.7，与发达国家相比差异巨大。

更高的近视发生率、更低的屈光手术渗透率，二者叠加下我国屈光手术市场仍有较大挖掘空间。

根据东北证券数据，中国屈光手术市场规模将从2021年的267亿元增长到2025年的515亿元，在2030年将达到898亿元，复合年增长率cAGR高达14%。

2、白内障业务

白内障是目前失明率最高的疾病，白内障以老年性白内障为主，老年性白内障的发病率会随着年龄的增长而上涨，60岁以上的发病率超过80%。

目前白内障的唯一有效治愈手段为手术治疗，根据灼识咨询预测，2025年我国将有1.51亿白内障患者。

根据《“十四五”全国眼健康规划》，我国2020年cSR（cataract Surgical Rate，计算方式一般为一年内每百万人口的白内障手术数量）已达到3,000；

对比海外各国情况（鉴于2020年新冠疫情对各国cSR产生显着影响，故选取2019年数据），我国cSR仅为发达国家的20%-30%，仍然存在巨大发展空间。

根据东北证券数据，中国白内障手术将从2021年的218亿元增长到2025年的319亿元，在2030年将达到645亿元，复合年增长率cAGR高达13%。

3、综合眼病业务

综合眼科业务一般归于基础眼科医疗，消费属性与屈光手术、中高端白内障手术和视光服务相比明显偏低。

从疾病的角度来看，基础眼科医疗主要包括干眼症、翼状胬肉、结膜炎、飞蚊症、年龄相关性黄斑变性（Amd）、脉络膜新生血管（cN