炼化PK白热化之下，“荣盛石化”表现如何？(第2/4 页)

与大宗商品原油高度相关和与终端消费高度相关的特殊性。

成本端受到油价影响较大，而需求端则与民生、消费密不可分。

作为制造业的中游环节，产品价格的组成主要是由原材料成本加上加工利润构成，因此石油化工行业产品价格与原油价格的相关性非常高，尤其是当出现“黑天鹅”事件油价波动幅度较大时。

由相关性计算可知，芳烃化工品和乙二醇与布伦特原油的价格相关系数均在0.8以上。

化工行业属于强周期行业，当前时间因为疫情、经济没有复苏等因素，当前行业周期仍然处于周期底部，周期股的投资方式就是周期底部参与、等待时间长。

1.炼油

荣盛石化持有浙江石化51%股权，荣盛石化的成长性极大依赖于浙江石化，为了在周期底部也获得不错的成绩，荣盛石化通过布局多个新项目，全力挖掘浙石化4000万吨炼油产能的盈利潜力。

虽然目前我国石化行业仍然以国营集团为主导，但是国营三大集团的新增炼油炼化产能有限，浙石化是全球最大的单体炼厂，可以补足一定的产能需求。

荣盛石化拥有全球最大的ptA、px等化工品产能，同时在聚乙烯、聚丙烯、pEt、EVA、AbS 等多个产品的产能上位居全球前列。

与传统炼油厂不同的是，多产化工原料是浙石化项目的重要特点，化工原料收率大约是国内常规炼化项目的2-3倍，在同行中具有一定比较优势。

另外，荣盛布局了多个项目以加强炼化平台的一体化建设，使得成本优势进一步提升。

控制成本主要通过三个方面实现，其一是建设一体化的物流系统以稳定原料供应、降低运输成本。

在现有原油运输方案的基础上，浙石化规划了金塘原油运储基地项目，总投资90亿元，项目包括码头、罐区和管线三部分，2025 年完工。

其二是建设新型电厂以提高自供电力的能力，降低用电成本。超超临界机组发电效率较亚临界和超临界机组有显着提高，发电效率可达46%。

其三是产业链一体化带来成本优势，荣盛石化规划多个新材料项目，以现有炼化平台为基础向下游新材料领域延伸。

新项目投产后，荣盛将形成从原油到多种新材料的一体化产业链，同时也为其规划的新材料产品带来成本优势。

2.化工

新材料产品的投产离不开技术支持，荣盛积极采用国内化工设计企业合作和自主研发的新工艺，打开自身产品空间的同时，也为国内技术提供了应用平台，建立起比较稳定的产业链。

除此之外，荣盛石化还规划了数个新材料项目。主要项目有a烯烃、poE、pEtG、pctG、pct、coc、cop，这些项目大部分目前还是国内产能较少甚至处于空白，都有着比较不错的未来。

总的来看，荣盛石化在2023年整体情况不太好，与这年国际整体油价表现不佳有关，2023年上半年国际原油宽幅震荡走跌，

下半年7月到9月中上旬油价上涨，又在9月中下旬以后市场进入下跌通道，10月初的油价短期上涨，也未能挽回颓势。

虽然新材料领域有不错的前景，但占比较低，且需要时间来发展，对近期的股价和业绩帮助较小。

（二）最新业绩情况

最新业绩情况：2023 年前三季度营业总收入都不太高，最高的三季度也只有2390.47亿元，比起上年同期有所上升，但增幅较少，说明生意不太好做；

归母净利润也不太高，和上年相比大幅下滑，最高的三季度也只有1.08亿元。1、2季度甚至是负值，生意不好，也不咋赚钱。

这与国际原油波动大有关，2023年wtI原油下跌了8.46%，布伦特原油下跌了7.56%。但波动幅度却达到40%。

其他业绩指标：2023年前三季度，RoE和2021年同期相比，有明显降幅，但比起2022年同期有所好转，最主要的原因是净利率下降比较厉害，不赚钱的话RoE就好看不起来；

2023年前三季度毛利率不及上年同期，表现并不算太好，国际油价降低，其他开支还在，赚的少了。

资产负债率有一定程度上升，对于重资产公司，73%左右也是比较高的了，有息负债率也在上升，且占比很大，接近60%了，整体负债压力提高，有可能还不起钱；