昔日热门中概股之“阿里巴巴”还能翻身？(第2/5 页)

角度看，电商渗透率已处于较高水平。根据cNNIc统计，截至2022年12月，我国网络购物用户占网民总体规模的比重已达79.2%。

根据euromonitor数据，国内家电、消费电子品类电商渗透率超过50%；美妆个护、服饰鞋履、家庭护理品类电商渗透率在30%-40%；而家居园艺、个人配饰、食品饮料及生鲜等品类电商渗透率仍很低（其中生鲜品类电商渗透率不足1%），未来有一定的线上化发展潜力。

未来展望：受宏观消费环境以及竞争影响，阿里cmR收入增速持续走低，2023财年出现同比-7.83%的负增长。目前宏观消费环境和竞争已边际有所好转。

1）从线上消费大盘角度看，2023年前三季度，多项宏观指标向好。10月18日，国家统计局发布2023年前三季度国民经济运行情况。初步核算，前三季度国内生产总值亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。其中，服务消费增长较快。前三季度，社会消费品零售总额亿元，同比增长6.8%。实物商品网上零售额亿元，增长8.9%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%，消费逐渐复苏。

2）从竞争角度看，抖音等主要竞争平台流量逐步见顶。2022年至2023年3月，抖音月均dAU（即日活跃用户数量）同比低个位数增长，单dAU日均使用时长下滑至107.5分钟。根据《晚点》报道，抖音App分配给电商的流量占比天花板在8%左右。在抖音总流量逐步触顶、分配给电商的流量存在天花板的情况下，预计未来阿里国内电商业务外部环境逐步改善（流量是GmV增长的“前瞻指标”）。

综合来看，阿里电商业务是阿里的基本盘，过去受宏观消费环境以及竞争影响，整体收入增速放缓。从市占率来看，阿里国内电商整体份额比起早期有所下滑，但仍占据行业老大的位置。虽然近几年拼多多、快手、抖音等平台抢占了一定的市场份额，但是国内电商渗透率已经处于较高水平，未来的天花板非常有限。所以，拼多多、快手及抖音想继续大幅提升市场份额也不太现实。而阿里虽然面临着拼多多、快手及抖音等平台的挑战，但凭借强大的先发及规模优势，大概率也能守住当下40%左右的份额。未来，电商若能加强在家居、生鲜等潜力品类的线上渗透，预计我国电商行业中长期仍具有一定增长空间。疫情期间，受需求减弱及各地物流阻断等因素影响，电商月度同比增速出现阶段下落，今年以来增速逐渐回升。阿里作为电商行业的龙头大哥，随着消费复苏以及外部环境的改善，电商业务份额和利润有望见到曙光。

2、云业务

从收入端来看，近年云业务收入增长速度有所下滑，2019-2023财年，收入增速由84%大幅下降至4%左右。主要原因是：

1）互联网行业上云进程放缓。互联网是阿里云公有云渗透率最高的行业，而互联网企业普遍受累宏观环境，上云意愿及预算有所减弱，阿里云来自该行业整体收入增速放缓。

2）政企（政府和大型企业）客户向运营商云倾斜。考虑信息安全等因素，以移动云、天翼云、联通云为代表的运营商云受政企类客户偏好，部分挤出阿里云在政企项目的业务份额。

3）大客户终止使用阿里云服务。

阿里云单一头部大客户（这个头部大客户就是字节跳动）自2021财年不再使用阿里云海外服务，致使云业务收入增长持续受影响。

根据公开业绩会议纪要计算，2022财年该大客户影响阿里云收入35.5亿，2023上半年仍影响阿里云收入2.5亿。可以看到，字节跳动停止使用阿里海外云，对阿里云的业绩产生较大影响，而且这一影响还没有释放完，不过影响也在逐渐降低。

从利润端来看，阿里云是国内唯一实现盈亏平衡的云服务厂商，云业务经调整EbItA（税息及摊销前利润，即未计利息、税项及摊销前的利润）自2022财年一季度起转正，已连续8个季度实现盈利。

核心竞争力：阿里云成立于2009年，是国内最早开展商业化云计算的服务商。凭借先发优势，阿里云至今在全球运营服务28个公有云地域和86个可用区，拥有3200+个边缘节点，2022年阿里云收入规模远超同行。根据Idc报告，2021h1-2022h2年阿里云在中国公有云IaaS+paaS（指云服务提供商所提供的不同产品的缩写）市场的份额分别为37.9%\/36.7%\/33.5%