第26章 选择相对的估值法指标(第3/4 页)

进行估值的指标。

1、优点：销售收入与净利润存在较强的逻辑关联性，而且还不会像净利润一样出现负值，因此对于净利润亏损的企业，pS可以作为pE的替代指标。

2、缺点：销售收入和利润之间虽然存在关联性，但并不是一种必然的关联，所以pS对pE的替代性方面存在一些局限性。

3、适用场景：销售收入相对较稳定或可预测性较强的行业，尤其是净利润出现亏损的此类行业。跟pE的适用范围较为近似。

4、具体使用方法：

跟pE和pb一样，我们可以在理杏仁个股页面的“基本面”-“估值”中直接看到一家公司的pS-ttm估值相关数据，可以通过跟自身对比十年分位点以及对比行业均值，来综合判断公司的pS估值水平高低。

（四）pEG

pEG其实就是pE\/（G*100）。

其中G是企业未来几年预测的盈利增长率，在实践中通常取公司过去3-5年的净利润复合增长率，所以这个估值法的逻辑就是看市场给公司的市盈率（pE）与公司的盈利增长能力是否匹配。

一般pEG＞1时认为公司股价可能存在高估，pEG＜1时认为公司股价可能存在低估。

所以，这是一个从公司成长性价值的角度来进行估值的指标。

1、优点：考虑到了公司的成长性对估值的影响，让高市盈率企业的估值得到了合理的优化。

我们举个例子，十年前有两个行业，A行业当时的pE是5倍（行业总市值是总利润的5倍），b行业是10倍（行业总市值是总利润的10倍），如果你当时在它们之间进行选择，你会选谁？

很显然，如果不考虑其它因素，仅从pE来看，A行业当时是比b行业要便宜得多的，那么我们如果选择了A行业，持有到今天收益是不是会更好呢？

很遗憾，事实并非如此。

我所说的A行业其实是银行，而b行业是白酒。

当初5倍pE的银行，十年后的今天pE依旧在5倍左右徘徊；而当初10倍pE的白酒，十年后的今天pE却进一步翻倍上涨到了25倍。

这个例子非常生动地告诉我们一个道理：高成长性，远比低估值更加重要。

一家成长前景非常好的企业，哪怕当前的市场估值看起来已经不低，它的高估值也很有可能在未来的高成长中被消化掉；

而成长性较低的企业，哪怕现在看起来很便宜，但它的低成长也无助于未来估值和股价的提高。

所以，pEG这个估值指标的出现，不止考察了公司的利润多少，还将公司的利润增速（成长性）也纳入考量，让高市盈率的公司有了更合理的估值方法。

2、缺点：

pEG估值法中最重要的就是G的取值，因为它是我们预测公司未来几年的盈利增长率，代表着公司的成长性高低。

但是在现实中，这种成长性是很难预测的，过去3-5年的净利润复合增长率能在多大程度上代表公司未来的成长价值，是一个值得商榷的问题。

另外，pEG也和pE存在一样的问题——不适用于亏损企业。

3、适用场景：业绩和盈利稳定成长或者高速增长的成长性行业和公司。

4、具体使用方法：

继续以理杏仁为例，在个股页面的“基本面”-“pEG”里，我们可以直接看到公司的pEG相关数据，pEG＞1时认为公司股价可能存在高估，pEG＜1时认为公司股价可能存在低估。

另外，理杏仁中G的取值范围是可以自己选择的，可以选择过去1-5年的净利润复合增长率来代入计算。

我们在选择的时候，可以基于对公司基本面的深入分析，判断选择过去多少年的净利润复合增长率最有代表性、最有助于预测公司未来的盈利增长速度。

（五）EV\/EbItdA（企业价值倍数）

企业价值倍数这个估值方法看公式很吓人，但其实它的核心逻辑跟pE很类似，本质上都是用企业的市场价值与收益水平做对比，只是选取的指标口径有所不同。

首先，EV(企业价值）= 市值+总负债-总现金，简单来说就是考虑到了公司负债和现金资产的公司市值。

而EbItdA = EbIt（息税前利润，即不考虑所得税和利息支出的净利润）+折旧费用+摊销费用。

简