业绩承压的“迈克生物”投资逻辑还在？(第3/4 页)

年前三季度，迈克生物实现营业收入21.15亿元，同比下降22.19%；实现归母净利润2.69亿元，同比下降55.27%；其中，单三季度实现营收7.34亿元，同比下降21.6%；实现归母净利润0.94亿元，同比下降51.8%。

业绩大幅下滑主要由于分子产品和代理产品销售下降，前三季度与去年同期相比分子诊断产品收入下降98.7%。同时，公司本着谨慎性原则对分子诊断产品相关原料、半成品等存货计提跌价准备5433万元，使得利润端下滑比例大于收入端。

盈利能力：由于业绩的大幅下降，迈克生物RoE也出现了大幅下滑，2023年前三季度，迈克生物净资产收益率RoE仅为4.09%，同比下降6.85%，年化一下，估计也很难上两位数了；

迈克生物2023年前三季度毛利率为54.93%，同比增长2.14%；净利润率为12.67%，同比下降9.41%。

费用方面：迈克生物近几年四项费用率有所上升，2023年前三季度，迈克生物四项费用率为36.85%，同比增长10.79%；

其中，管理费用率为5.56%，同比增长1.84%；销售费用率为20.26%，同比增长4.49%；研发费用率为10.27%，同比增长4.13%；财务费用率为0.77%，同比增长0.33%。

主要由于公司进一步扩大营销服务网络覆盖，加大流水线终端装机，同时持续加大研发投入，导致销售费用率与研发费用率大幅提升。

其它财务指标：迈克生物近几年的负债整体在下降，2023年前三季度资产负债率为20.23%，同比下降1.12%，有息负债率为9.84%，同比下降0.86%。

但流动比率与速动比率近几年都在上升，截止到三季报都保持在了2以上，迈克生物短期偿债能力优秀。

2023年前三季度迈克生物经营活动产生的现金流量净额为6.17亿元，同比增长2.15%，现金流较为充足。

（三）年度业绩预告

2024年1月26日，迈克生物发布了业绩预告：预计2023年全年归属净利润盈利2.83亿元至3.54亿元，同比上年减50%至60%。

公告中解释本次业绩变动的原因为：2023年度，受市场需求变化带来的影响，公司自主产品中分子诊断产品销售收入出现大幅下滑，同时相关存货减值准备计提有所增加，导致营业收入及净利润同比下降。

同时，加大了各平台产品研发投入，研发费用大幅增长。预计非经常性损益对净利润的影响为150万元左右，主要为政府补助和公益性捐赠。

总的来说，随着代理业务加速剥离，自主产品逐渐成为迈克生物整体经营业绩增长的主要驱动力，未来自产产品有望实现稳定增长；自主产品中的新冠产品集采降价致自产产品毛利率短期承压。

从公司最新财报数据来看，公司业绩短期承压，盈利能力也有所下滑，整体费用有所增长；公司整体负债不高，且现金流充足，资产相对安全；

从公司年度业绩预告来看，公司2023年业绩预估大幅下降。

四、估值思路

结合迈克生物所处行业及经营情况，可以用相对估值法pE与pb共同参考估值。

截止2024年2月8日收盘，理杏仁数据。迈克生物pE为20.18倍，处于近上市以来27.51%的位置，pE中位数为32.89；

pb为1.242倍，处于近上市以来0.33%的位置，pb中位数为5.428。估值处于历史相对低估区域。

五、风险提示

2018 年以来，国家医疗保障局持续推进药品和高值医用耗材集中带量采购改革，已经形成常态化格局。

若集中带量采购在体外诊断领域全面施行，一方面将有利于国产品牌提升市场份额，同时亦可能存在销量提升无法弥补价格下降带来的不利影响。

体外诊断行业是典型的技术密集型行业，对技术创新和产品研发能力要求较高、研发周期较长。因此在新产品研发的过程中，可能面临因研发技术路线出现偏差、研发投入成本过高、研发进程缓慢而导致研发失败的风险。

体外诊断行业较高的利润率水平、广阔的市场发展空间，将吸引更多的企业进入本行业，市场竞争将进一步加剧。如果将来公司不能在成本、技术、品牌等方面继