特殊情况投资之“东方航空”(第3/3 页)

从下图可以看到航油价格与布伦特原油价格走势几乎是一致的。

2020年中旬左右，油价到达了一个相对低位，不过很快就开始反弹了，然后油价一直处于上行到2022年中旬，后面油价又开始回落，自2023年以来，航油价格处于下行趋势。

三、风险提示

宏观经济复苏弱于预期，国际航线恢复不及预期，油价大幅上涨导致航油成本上升，人民币贬值导致汇兑亏损等都会给公司的经营造成影响。

同时，如果行业层面出现重大政策变动、发生航空事故、行业竞争加剧以及公司层面的运力引进不及预期、成本控制不及预期等也都会给公司的业绩造成影响。

四、估值思路

从上文的财务数据我们可以看到，中国东航目前的资产负债率依旧高达90%，有息负债率依旧高达70%，也就是它的负债并没有发生太大的好转。

因此，相对估值法pb对中国东航来说是没有意义的，我们依旧采用小熊老师年初给出的6.5元作为中国东航卖出价格。

五、总结

自今年一月初出行政策放松以来，中国东航生产经营及市场需求持续恢复，在小长假及暑运市场票价及需求双升的背景下，中国东航三季度业绩表现亮眼，虽然目前的业绩还没完全覆盖掉亏损，但业绩已经在持续好转中。

中国东航为上海两场（上海虹桥机场和上海浦东机场）最大承运人，且一线城市互飞航线优势明显。

当前民航市场依然处于恢复过程中，供给端，机队引进持续放缓，理论供给增量有限，需求端则伴随着经济持续复苏而有望不断增长，供续持续好转的势头不改，运价有望保持上行趋势。

10月国庆假期后行业步入淡季，受需求预期回落、人民币贬值压力等多重不利因素影响，中国东航股价持续调整，但上述风险当前来看已得到相对释放。

未来宏观经济预期变化及国际航线恢复仍是航空板块定价的核心，后续如果航空业继续上行，行业供需发生反转的话，中国东航业绩也有望受益，股价也有望从政策利好向基本面修复转变。

注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！