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。多家抵押贷款公司破产倒闭。给市政和其他机构所发行债券提供保险的三A级保险公司，面临巨额亏损，并可能遭到资信降级，这也迫使它们寻求紧急资本注入。

金融市场的损伤促使政府和中央银行进入危机管理模式。有几个例子清楚地说明了这一点，譬如，美联储数次急剧削减利率，美国政府实施一揽子紧急财政刺激。然而，官方部门（即政府、中央银行和监管机构）的可信度受到削弱，例如，英格兰银行在政策上被迫公开实行了180度大转弯。的确，在主要工业国家，可以说每个官方和私营监管机构均遭到一些批评，如信用评级机构就是如此。

我们不要忘了主街。金融市场发生的动荡引起了立法关注，人们担忧动荡会对整体经济造成附带损害。人们越来越多地提及“信用紧缩”（credit　crunch），这引起政界人士的关注，并促成多次立法听证，尤其是在美国国会。受到征询的问题，范围大大超过最近的触发因素（即次级抵押市场的崩溃）和潜在的后果（较高的实际和预期丧失抵押品赎回权发生率）。征询范围也包括消费者保护和金融监管的失败、市场欺诈所起的作用、货币市场的近乎瘫痪、银行间活动的脆弱性，以及信用评级机构的活动。而且，一些政界人士一边看着等在一旁的有耐心的新鲜资本起着潜在的稳定作用，一边质疑这些资本的动机，而不是欢迎它们的介入。11

无怪乎观察者已开始提出关于这场动荡长期影响的问题。有些观察者不认为这是一次阵发性呃逆，倒是担心这将导致已迈入全球化进程的双腿退缩回来，更确切地说，这将导致跨越地域边界和金融产品边界的市场一体化发生脱轨。

新的长期现实

近期一些观察者…尤其是一度支持而现在却愿意抛弃金融全球化的人…所做的反应，使我想起5～7岁孩童踢足球的方式：两个队的孩童往往像喧闹的兽群一样追逐足球。他们实际上完全是数据依赖的。他们的玩法与年龄更大的人形成鲜明对比。因为对这种游戏有更好的理解，并且更具战略性思维，年龄更大的人会尽力在场上保持自己的位置，更多地依赖于让球运动起来。txt电子书分享平台

碰撞　引言（6）

那么，你会问：有助于解释噪音的结构性因素是什么？为什么市场参与者一直以来发展适当的分析工具和方法如此困难？

我确信你已偶然发现贴有不同标签的以下三个因素。

第一，全球经济权能和影响力在发生根本性重组，包括逐渐向一批以前若是具有也很少具有系统性影响力的国家切换。

第二，一批国家，包括以前更习惯于身为债务国和借款国而非债权国和投资国的一些国家，显着积累了金融财富。这已使得主权财富基金（SWF）的系统性影响力更显突出，12　增强了将其资本进行多样化配置的自然愿望，并吸引了工业国家政界人士的注意。

第三，已深刻改变很多市场进入壁垒的新金融工具出现急剧增长和扩散。对于有些人，诸如格林斯潘之类，这些新金融工具是风险转移和风险多样化的一个重要来源；对于另外一些人，诸如众所周知的价值投资者沃伦·巴菲特之类，这些新金融工具构成了类似于大规模金融破坏性武器的“定时炸弹”。13

这三个因素的相互作用，已引起并将继续引起全球经济和金融主要关系的决定因素发生深刻变化。随着新的参与者、工具、产品和机构发挥越来越大的系统重要性，并且以不同于以往的方式发挥重要性，市场便会发生碰撞。由此看来，市场参与者一直以来难以做出快速而有效的适应性调整也就不足为奇了。

这些现象现在从基本变量新的且在某些情形下以前不可想象的驱动因素的出现中可以看出，这些基本变量包括全球经济增长、国际贸易、价格形成和资本流动…投资者应严肃对待这些变量，因为它们对于选择适当的投资策略、业务模式和政策极其重要。这些现象从金融业以前处于支配地位的选手持续面临的压力中也可以看出，尽管其中有些选手目前调整的速度比其他选手更快。市场之间联系正在发生变化的方式，也是这些现象存在的明证；结果，多样化不再像曾经发生过的那样，给投资者带来同等程度的安逸感。所有这一切不可避免地致使新的复杂的“结构化产品”及有关投资载体的生产和消费产生过大波动，结果便需要进行代价高昂的“打扫清理”。

产生于新现实的管道设施问题

历史告诉我们，根本的结构性变化难以跨越还有一个原因。难以跨越并非仅仅因