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第15部分(第3/4 页)

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由此可见,在多元投资中β乃是关键性因素。

其次,看准行情,看准哪一个工业,哪一家公司投资,无疑是重要的。

如果投资者能预料市场的发展趋势,就能先声夺人;如果预料市场会上涨,就可以多多购进β高的股票;如果预料市场将下跌,就可以及早卖掉β高的证券。换句话说,依靠准确的市场预测,就能改变整个投资组合体的体制性风险。另一方面,如果投资者熟悉某个工业,或某个公司的情况,他就能承担更大一些的特异性风险。两者的道理是一样的。要是投资组合体的风险与市场一样,投资者就休想获得高出一般市情的收益。

把体制性风险与特异性风险分开后,风险与收益的关系就突出了。除了赌徒外,大多数人都不爱风险,除非承担风险能带来一定的收获。通过多元投资,投资者能消除特异性风险,但是投资无论怎样多元化,也不能消除属于整个市场的体制性风险。市场风险是整个美国工业面临的风险,β越高的投资,市场风险越大,收益往往也越大。反之,特异性风险高的投资收益不一定就大,因为投资者不必非承担特异性风险不可。他们也不会因为承担不必要的风险而获利。承担特异性风险的唯一理由是投资者掌握别人不知道的信息。但要警惕的是,利用因职权关系获得内部消息而买卖股票牟取暴利,在美国是非法的。

说实话,要是证券没有特异性风险,证券市价的起落将完全取决于B 和总的行情,也就没有必要进行证券分析了。华尔街证券分析家的工作,就是每天监侧芹预计特异性风险引起的各种证券市价的变动,从而作出买卖决定。特异性风险越大,证券分析的范围也越广。

购买什么有价证券?是政府公债、公司债券,还是公司股票?是优先股票还是普通股票?投资者要根据自己目前的需要,将来的需要,纳税率,通货膨胀率和担当风险的能力来决定。股票投资需要不畏风险,有恒心,有耐心。与公司债券和政府债券相比,股票投资长期收益率最高。从一九二六年到一九八五年的五十九年中,美国政府公债给投资者带来的年均收益为百分之三点三,公司债券的年均收益率是百分之四点四,而公司股票的年均收益率为百分之九点五,即使扣除通货膨胀率,股票的实际收益率仍有百分之六点二。

政府债券是美国政府发行的国库债券,没有风险,利率低,所得的利息只需缴联邦税,不用缴州市税。地方政府发行的公债风险略高于联邦公债,但仍属于低险证券,因为州政府和市政府必要时可以增加课税以偿还公债。

地方公债比国库债券利率高,而且由于联邦政府鼓励地方建设,购买地方政府公债所得的利息一概免税。

美国各私营公司举行的债券,利率比政府债券高,但所得利息要纳税,由于各公司良萎不齐,债券的风险也大小不一。华尔街有专门分析债券的职业机构,将各种公司债券按其支付本息的能力分门别类,一一评级。购买信用评级AAA 的债券,大可以高枕无忧,信用评级CCC 的债券连付利息都成问题。

最吸引投资者的是美国各公司发行的股票。一九一四年购买的一百股国际商业机器公司花二千七百五十元,到一九八一年这一百股已折股为二十九万一千一百九十二股,价值一千七百万美元。一九七九年濒临破产的克莱斯勒汽车公司的股票仅三元一股,一九八六年己增值到四十五元一股。股票之风险比政府债券和公司债券都大。股票的市价随着公司的发展、股息的增加而增值。当公司亏损,经济不景气时,股票的市价便相应下落。有的股票股息很高,是因为公司发展前途有限,如公用事业公司,所有营业的利润多用于分配股息。有的公司如电脑、医药、摄影、航空、国防等企业,每年花费大量资金扩充厂房设备,不断发展新产品,开拓新市场,所得的利润用于分配股息的就少了,但股票的市价因公司的发展不断增值。

股票收益率的变化幅度为最大,所以说股票的风险也最大。从一九二六年到一九八五年,普通股票最高收益率的一年是一九三三年,达百分之五十四;最低的一年是一九三一年,投资者亏损百分之四十三。公司债券投资最好的一年是一九八二年的百分之四十三点七,最坏的一年为一九六九年,投资者亏损百分之八点一。风险最小的美国国库债券投资者最坏的年头一无所获(收益率百分之零),最好的年份获利百分之十四点二。

“欲速则不达,见小利则大事不成。”只要投资#不急功近利,愿假股票以时日,股票投资的收益一定超过其他几种证券。问题是投

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