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于逆差地位，外汇储备并不高。尽管过去几年资金持续流入使越南外汇储备大幅增加，但仍低于越南的外债总额。由于外资流入的规模不断增加，对外负债率也一直居高不下，短期对外负债达到GDP的34％。财政赤字持续增长，政府负债累累，加剧了其宏观经济的不稳定性。巨大的财政赤字使得越南在国际市场上获评的国家信用等级不高，一旦经济出现问题也难以抽出足够的财力来应付。

急于求成的心态

在连续多年高速增长的激励下，顶着“亚洲新星”的光环，越南上下信心爆棚，“注重速度”、“超印赶中”成为了最近几年越南政府的重要经济思维，一种急于求成的不稳定心态在人群中蔓延。这种对经济增长速度的过分热衷使得人们忽视了一些危险的经济迹象，如为保持增速而牺牲通胀率、放松银根、任由固定资产投资迅速膨胀等等。

在这种激进的思想主导下，越南货币政策得到了前所未有的放松。资料显示，2006年的M2（广义货币）增长34％，2007年又增长46％。国内贷款余额的增幅比2006年的29％翻了一番，2007年增幅达54％。宽松的货币政策一方面导致了流动性泛滥，另一方面引致了固定资产投资的迅猛增长，从货币供给和原材料需求两个方面同时开闸，为通货膨胀的内部形成和外部输入大开方便之门。

毫无疑问，经济增长对摆脱贫困、维持就业、缓解新增就业人口压力都是重要的，但是把短期内经济增长的数字本身当作目的，地方和企业都为实现经济增长目标而扩张投资，无视通货膨胀以及对于流入外资和热钱有意无意的放任，以及政府跟国有企业过分亲密的关系始终是造成危机的制度性根源。

烫手的投资

“少年之国”加上“越南速度”，让越南政府能够越来越多地吸引国外资本，用于弥补经济发展所需资金的不足。国内经济建设和国内外各类资金一拍即合，从而将国内的投资和建设推向了新的高度。截至2008年5月底，越南已建立185个工业区，共吸收外商直接投资有效项目6200个，合同外资额达305亿美元，其中工业区基础设施项目合同外资额为36�87亿美元。工业园区的建设，大大地改善了国内的基础设施和招商引资环境，对外国投资产生了新的吸引力，从而形成投资建设的良性循环。此外，2008年越南还将动工兴建一批交通项目，包括机场、港口、高速公路，以及河内市3环路和胡志明市地铁等，总投资约17�18亿美元。

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泛滥的流动性

所谓通货膨胀，也就是“通货”多了，出了问题。在越南国内，通货膨胀最直接的诱因自然是货币供应增长表现出的流动性过剩。而导致货币供应量增长过快的因素有多方面，其中银行信贷的迅速扩张和外资流入导致的外汇储备不断增加是重要的原因。

自2007年以来，越南国内信贷和货币增长非常强劲，国内信贷当年增速达54％。进入2008年，1～4月信贷存量比2007年底增长14％，2008年1季度国内信贷同比增长65％，而政府的目标是全年增速下降到30％，恐怕已经很难实现。

从根本上看，越南的经济高速增长，主要是依靠国内外投资拉动，而非技术进步带动的。在这种情况下，过分追求高速度，放宽货币投放，银行信贷扩张太快，出色的投资回报率又进一步刺激了投资冲动，促使国内外投资者不断把资金投入经济的各个领域，进一步加重了流动性过剩。

大量过剩资金与有所依附的实业投资不同，具有盲目性和集中性，不但不能引导资源的合理配置，还可能在所过之处引起商品、劳动力、土地以及资产价格的普遍持续上涨，加上从全球石油、食品、大宗商品价格大幅度上涨输入引发的物价上涨，越南的高通货膨胀也就不难理解了。而其承受冲击的能力较弱，外债高、赤字高、外汇储备相对较少，而且民众对越南盾的信心不强，更相信美元的坚挺。因此，当国际论调看空、经济形势转向时，民众和企业就容易出现过度恐慌，在房地产和股市上开始恐慌性抛盘，导致泡沫迅速破灭；在贬值预期下，人们对本国货币丧失信心，倾向于抛售越南盾，从而加剧了越南盾在短时间内的大幅贬值。

今天越南的经济形势与1988年和1992年的中国颇有几分相似，当时我国也是在政府推动的信贷扩张和强劲的投资增长推动下，脆弱的工业和财政基础承载不住，在短暂而不坚实的增长过后，高通货膨胀随