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谁都不能先脚软

美国著名的汉学家弗里曼（Chas　Freeman）在最近写的一篇文章中就目前的困境指出，各国央行正在玩“谁都不能先脚软”（a　reverse　game　of　chicken）的游戏。他们虽然持有大量的美元储备，也明知道美元必定贬值。却相互监视，务求没有任何一个国家可以顺利抛售美元资产而得以脱身。就是说，若有任何一方胆敢抛售，其他人便会一起加入抛售，这样反而形成相互威吓，令各国央行都不敢擅自行动。

但是各国央行能一直站下去而不脚软吗？

想想美元兑换人民币的价格吧。我记得在20世纪80年代末黑市价格最高时，1美元达到过兑换11块人民币，今天只值7块多人民币，明天可能只值6块多钱。在华尔街豪赌外汇、债券和衍生产品的那位大名鼎鼎的江平发过豪言说，十余年后将达到1比1的水平！

看看你周边的人，有多少人还想像以前那样继续持有美元？我的一个同学在国外工作多年，辛辛苦苦攒下几万美元，现在急于抛出却苦于没有合算的办法。即便各国央行能够再继续挺一段时间而不脚软，世界各地广大的机构投资者和个人能眼看着他们手中的美元一点点贬值而无动于衷吗？

美国的经济学家有的看衰美元，有的看衰经济。美国的前财部长萨默斯曾说过美国出现衰退的机会比“9·11”以后任何时候都高。但是他又说，现在最需要的是信贷和更大的现金流以及对房屋市场更多的支持。于是美国的政府部长就来游说中国央行和外管局向其投资，以使陷入房地产次级债危机后的贷款抵押市场得到新鲜血液。

这可能是解决美元大规模贬值的唯一办法：就是将美元再贷给美国人，让他们尽情消费，以延缓美国经济衰退的过程，从而延缓美元贬值的过程。让晚会结束后还在跳舞的美国人继续生活在歌舞升平的幻觉之中，这无疑是饮鸩止渴。而中国对美国债券和房产的投资正说明了这个问题。

不得不加速处理过剩的美元

我在2001年的一篇文章中曾经提到过中国应该有效地使用外币储备的问题。我还在2003年撰写的《投资西方》一书中指出，美元如果贬值的话，将对中国这样大量储备美元外汇的国家造成极大的损失。这种情况现在正在发生。

2003年以前，中国在改革开放后20几年积累的海外投资，据官方统计不过是区区的137亿美元，而现在中国对海外的投资有的一次就达几十亿美元的金额，差距之大让人瞠目。摩根大通公司的人预测，　2020年中国对海外投资将达到8200亿美元，这还是一个保守的估计。

我国公司对黑石基金公司的投资只用了3个星期便做出了投资决定。当时黑石公司只是问中国方面是否有兴趣投资黑石的基金，而得到的回答让所有人吃惊，因为中国直接入股黑石并通过国家外汇投资公司投资这家美国最大私募基金30亿美元。而在后来的3个月内，由于黑石公司上市股票价格不断下滑，到2008年2月，黑石股票价格已经从29美元跌至17美元，中国国家外汇投资公司仅此一笔投资账面亏损就达到10亿多美元，超过本金的30％。没有人会预计这种损失会不会继续。

中国银行中期业绩报告披露；其持有美国次按揭抵押债券高达96亿美元；如果全数坏账的话那是中国有始以来在海外投资最惨重的一次；如果按坏账率50％计算；那也将近50亿美元；而这仅仅是在美国的众多中资机构之一。美国财政部资料显示；　至2006年6月中国金融机构投资美国房地产抵押贷款的证券的金额达1075亿美元（见世界日报2007年8月12日）；比2005年同期增长一倍；并且占了亚洲国家投资的一半。也就是说，在一年之间他们将这类比较激进的投资放大了一倍。除中国银行以外，投资此类证券的还有中国建设银行、中国工商银行、交通银行。中国金融机构对美国次级债债券投资的损失还会不断显现，损失将是巨大的。

假如美国人有更大的金库

美国人则是在这个可能的崩溃中损失最小的，因为美元贬值幅度越大，意味着他们的外债负担就越小，如果美元像一些经济学家讲的那样贬值50％的话，就意味着美国在海外的债务被减免了一半，而且不需要任何国际协议和承诺，对美元的外国持有者来说，则是他们的储蓄缩水了一半。

在美国工作时，我参观过位于纽约下城、离华尔街不远的美联储银行地下金库。在十几米的地下，我看到的是铁门后面黄