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言之，美国在线只花了950万美元，就获得了2 050万美元的收益（不含认股权证的行权费30万美元）。
这宗交易实质上是美国在线自己出钱买利润，除了50万美元的广告承揽业务外，其余的950万美元实际上是美国在线向采购专家网站公司购买一些对它本身毫无价值的服务和软件，且都免费赠与订户或商业伙伴。这个案例表明，为了使认股权证升值，权证持有人有时可能诉诸显示公允的交易行为，为权证发行人输送利润，从而营造双赢格局。这是一种典型的通过交易设计操纵利润的伎俩。
非公开发行可能导致利益输送合法化
定向增发是一个诱人的馅饼，以中信证券为例，2006年6月中国人寿以每股元独揽中信证券5亿股增发，而今中信证券的股价已为53元左右，其账面的市值收益率高达471％，46亿元的投资在不到一年内带来了219亿元的收益。据测算，自去年以来，参与定向增发，包括上市公司大股东、基金公司、券商等在内的各类机构共获得的市值收益不下800亿元，收益率大多达到100％。
目前定向增发主要有三种对象：控股股东、战略投资者及财务投资者，我们在三年前就曾对战略投资者配售政策潜在的财务陷阱作了描述：
战略投资者这个词很流行，以前新股发行时，还要专门向“战略投资者配售”这个玩意，从战略管理角度，这是提高企业竞争力、形成行业价值链的一个有效办法，可在中国执行下来，变得非常荒唐和可笑。�
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