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远比净资产更为重要。

一家公司通过发行股票融得资金，然后进行债务融资，放大资金量，再去收购一些资产，在这个资本运作过程中，公司的总资产和净资产都增加了，而公司的利润并不能随着资产规模的扩大而自然地增长。公司价值的提高要靠合理运用所筹集的资金，有效重组所收购的资产，通过公司生产能力的增加、产品竞争力的提高和市场占有率的扩大才能提高。如果这家公司所收购的资产并没有创造出利润，或者说创造出的利润低于资金成本，那么这家公司其实是在创造负价值。公司通过资本运作不能直接增加公司的利润，也就不能提高公司的价值。只有通过产品的经营才可能创造利润，创造价值。txt电子书分享平台

揭开资本市场的面纱（6）

资本市场上拿来的钱和产品市场上拿来的钱具有本质的不同。产品市场上的钱是赚来的，资本市场上的钱是筹来的。对于一个企业家来讲，经营好自己的产品永远应该是第一要务。资本市场只能帮助那些已经在产品市场上取得成功的企业实现规模的快速扩张和加速发展。

2、企业在产品市场上的竞争力是一个企业是否强的表现，只有在产品市场上取得成功的企业才是真正的“强”。资本市场运作只能帮助企业扩大规模，不能帮助企业提高效益，只能帮助企业做大，不能帮助企业做强。

一个企业的活动可以简单地分为两个方面，即在产品市场上的经营和在资本市场上的运作。前者是基础，后者是工具；前者可以使企业做强，实现效益的提高，后者可以使企业做大，实现规模的扩张；前者是内在的素质，后者是外在的表现。在产品市场上做“强”是企业通过资本市场做“大”的基础。另一方面，企业规模的扩大可以提高企业的市场占有率，增加企业的经济利润。所以，产品市场的经营和资本市场的运作是相辅相成的。产品市场的成功是资本市场成功的前提和保证，企业必须首先能够生产出适销对路、物美价廉、技术领先、具有使用价值的产品，才能进一步借助于资本市场，实现健康持续稳定的发展。

企业的“强”主要是通过其产品的市场竞争力反映出来的。这是因为企业只有增加产品销售，降低成本才能提高股东们最为关心的公司收益。资本运作只能改变企业的现金流量表和资产负债表，对收益表没有直接的贡献。仅从收益表的角度看，一个企业从资本市场上获得的资金或是收购的资产，只能给企业带来成本而并不能提高收益。因此，资本运作无助于企业价值的提高。从投资者的角度讲，投资者购买股票其实是购买了上市公司的未来收益，企业只有在产品市场上获得成功，效益才能提高，公司的价值才可以随之得到提升。从上市公司的角度讲，通过出售未来收益，提前获得了资金，这就为企业提供了扩大规模所必需的资金资源。企业借助于资本市场工具的适当运用，获得规模的快速扩张。

一个企业如果不以产品市场的经营作为基础而进行资本市场运作，这个企业就是在玩累卵游戏，即便进行了一次成功的运作，也一定是昙花一现，总有一天会轰然倒塌。企业在资本市场上的运作，并不能最终成就一个成功的企业。一个在产品市场上成功经营的企业，即便不进入资本市场，则尽管其规模可能不能快速扩张，但却仍然可以健康生存。

就像每个人都希望长命百岁一样，每个企业家都希望把自己的企业办成一个百年老店。企业长寿的秘诀就是要健康，健康才能长寿。只要一个企业能够在产品市场上把业务做精、竞争力做强，这个企业就一定可以把规模做大、时间做长。所以，产品市场上的成功是成就一个企业的必要条件。

3、上市不能直接导致规范的公司治理结构，规范的公司治理结构不是上市的必然结果。资本市场运作对于规范的公司治理结构的建立没有直接的作用

做出这样略显绝对的论断是很容易引起反驳的，但事实确实如此。不可否认，在有些情况下，一个公司结合改制上市，引入外部投资者，改变公司的股权结构，重新设计公司的治理结构，并通过发挥资本市场的监督作用，达到提高公司管理水平的目的，这是完全可能的。但是，我们不能仅仅依靠公司的上市来解决公司的治理结构问题。

良好的公司治理结构是指一种合适的人选到适合的位置上，并且使其做适合事情的制度性安排。这样的制度性安排是多种多样的，上市公司有上市公司的治理结构，合伙制公司有合伙制公司的治理结构，家族制企业有家族制企业的治理结构。我们得不出一个这样的结论：只有上市