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在上海茂盛集团财务状况糟糕的同时，茂盛版图中的另一大支柱也摇摇欲坠。2007年，刘根山正在酝酿茂盛控股的退市，放弃这块公路王国的资本跳板。

2007年2月21日，茂盛控股宣布，应卖方（即现有股股东刘根山）要求，董事会将提供集团重组计划供股东考虑。

根据港交所当时的资料，收购人伦志炎将以每股元购入茂盛控股的控股权，而系内INVENTIVE集团将剥离并由刘根山继续持有。等取得独立股东批准及股份销售协议完成后，茂盛控股按当时的有效股东，分派特别现金股息每股分给予股东。

刘根山的公路王国之衰退，在这次交易前的数据中就有所显现。

据茂盛控股2006财年（2006年3月1日至2007年3月1日截止）的财报，刘根山时代的茂盛控股的两项业务中，高速公路在2006年全年收入亿港币，融资成本却高达亿港币。导致全年亏损9230万港币。

随后的2007/2008年中报显示，　INVENTIVE集团向茂盛股份贡献的收费道路营业收入为558万港币，但是收费道路的总融资成本却高达万港币，是营业收入的十倍，显示了入不敷出的状态。2007/2008财年中报，　茂盛因此而亏损万港币。

实际上，通过这一次简单的资本运作，刘根山完成了一次让壳退市，将当时唯一的一条高速公路资产北仑高速装入到刘根山的私人公司。刘根山从此可以隐没在公众的视线之外，并遗弃这个连年亏损的壳。

而刘根山持有的INVENTIVE从茂盛集团以让壳方式退市以后，　茂盛控股就成为一家纯粹的旅游业上市公司。刘根山及其家族持有的是一家实际上由私人持有的、有稳定收益但是融资成本同样高昂的公司。除了北仑高速以外，刘其余在中国的资产未被装入INVENTIVE。

【人物聚焦】

刘根山现象的资金通路

资金的腾挪，永远是公路大王们的核心秘密。

查阅茂盛旗下近10家子公司财务资料会发现，在刘根山控制的这个涉及公路、地产、证券投资咨询等十数个行业的商业版图中，高速公路项目公司为其它产业提供了源源不断的资金来源。

通过“长期投资”、大额借款、“预付账款”以及“委托贷款”等方式，高速公路项目公司的资本金和银行贷款，进入了茂盛旗下急需资金的相关公司。

事实上，刘根山资金腾挪的手法并不复杂，动机亦不难以理解。茂盛最主要的资金通路、效益最好的沪青平公路，便是最好的例证。

一方面是巨大的财务成本，不容许此等资金趴在账上。2004年，沪青平项目全年的财务费用达到1亿余元，2005年后，虽然沪青平项目每年贡献近3亿的现金流，但其每年的利息支出却高达约亿元。

另一方面，刘根山本人亦有积极的扩张冲动，不仅是其它公路，亦有房地产，甚至证券等等。

但这脆弱的链条最终仍不免崩塌。

2000年前后，大力鼓励民营资本进入公路业、补充建设资金的不足，但那些自有实力不够的民营企业入局，成为刘根山现象的根源。　电子书　分享网站

刘根山：公路大王的财富危机（6）

通道一：“长期投资”

茂盛的资金操作手法并不隐蔽。

其第一个操作手法是，以公路的项目公司为主体，进行“长期对外投资”。

记者在沪青平高速公路建设发展有限公司（以下简称沪青平高速）2004年的账目上发现，其在“长期股权投资”科目下投资亿元，用于收购“中广核电大唐置业有限公司”95％的股权。

这家置业公司为中国广东核电集团的下属全资子公司，注册在深圳。其为了进入上海地产界，成立上海大唐置业公司，并开发了位于浦东世纪公园附近的楼盘“大唐盛世”。收购完成后，“大唐盛世”一直是茂盛旗下最著名的楼盘。

此后，这笔近5亿元的长期投资，连续三年都高挂在沪青平高速的账目上。记者手中最新的一份报表显示，直至2006年底，该笔长期投资仍没有减少。

而根据上海市市政管理局的数据，直到2006年9月30日，沪青平公路全线尚有金泽立交市界段约公里没有贯通。

换言之，在沪青平公路尚未全线竣工之前，该条公路的账上就有近5亿元的对外投资出现。与此同时，2004年，沪青平公路用