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这么认为，这次危机不能完全归咎于金融创新，问题是出在新的金融产品和金融监管不接轨这个层面。”

他想了想，欲言又止，示意我说下去。“而且，美国是中国的老师，金融风暴的发生是因为老师的消费信贷及金融创新已经做过了头，却没有得到合理的监管；我们作为学生，很多东西方才起步，根本谈不上创新过度。”

“马行长，听起来，中国的金融业在这个时候何去何从，还真是值得研究。”

“对，需要充分论证。当然，去年中国也出现了值得关注的趋势。为了扩大规模，有些银行降低信贷审查的标准，这样固然得到较快的发展，但现在看来可能要出问题。监管当局及时发现了这方面的问题。招商银行在这方面很谨慎。”

麦克唐纳表示赞同，说：“在这样的局面中要看明白一件事可不容易。”

美林：逃避或淡定

2003年夏天，执掌了纽联储整整10年的麦克唐纳以68岁高龄走马上任美国上市公司会计监督委员会主席一职。2007年10月，他出任美林集团副董事长。

美林作为一家有着94年历史的标杆性财务管理和顾问公司，曾经拥有无比的辉煌；然而，2008年9月14日，金融海啸已经迫使它以440亿美元的价格易主于美洲银行。作为美林副主席的麦克唐纳，不知此刻心情如何。我试探性地问他：“美林现在怎么样了？”

出乎意料的是，他显得非常轻松，让人感觉本次美林并非被迫出售，而是一个1＋1＞2的合作。他说：“美林成了美洲银行的子公司，有关手续将在年底之前完成，现在美林的情况很稳定。”稍加思索，他告诉我说：“美洲银行和美林的战略互补性很强，即使是没有这次风暴，如果我们要找一家银行合并，还会是选择美洲银行。他们的主体是商业银行，而美林主要做投行业务；一个涉足零售业务，一个则没有；从市场布局上来看，我们主要做国际市场，他们则钟情于国内市场。这都表明我们的业务没有冲突，因此，我对这次并购非常有信心，相信二者一定会产生良好的协同效应。”

这个回答避开了美林被收购的原因，但展示了麦克唐纳对合并后的前景充满信心。此时此地，这种乐观精神是难得的。

相比之下，美林的CEO约翰·塞恩恐怕就没那么乐观了。此次金融海啸，可谓美林在近百年历史上遭遇的最为惨重的灾难。塞恩一夜之间老了很多，他不得不想尽一切办法筹措资金，防止这家百年老店瞬间被吞噬。

坚持了一段时间之后，美林再也不敢捧着烫手山芋走钢丝了。但彼时他们已经付出了惨重代价，2008年7月29日，原面值总计306亿美元的CDO被迫以67亿美元的低价转让给私募股权基金“龙星”（Lone　Star）。此单出售后，美林的股价先下跌了10％，但市场迅速作出反应，支持反弹，最终上涨8％。华尔街似乎认可了美林这一“吐血甩卖”；在2008年三季度的财报中，美林资产减记57亿美元。塞恩这一系列举动可谓用心良苦，将CDO忍痛清仓，资产大幅减记，这些招数降低了人们的期望值，也避免了未来持续恶化的风险。

第十四章　生活在别处（4）

一些分析家鼓掌欢迎，声称这已经是金融版块风暴的谷底。但塞恩本人却无法释怀，成交额为67亿美元的CDO交易中，美林采取了“卖方融资”的办法，向收购者提供了贷款债务服务。即卖方也是债权人，交易成交时买方先向卖方支付一笔首期付款，余款则由买方以所收购产品、物业或企业为抵押，向卖方借贷，最终按期连本带息还付给卖方。美林拿到手的钱只有17亿美元的首期付款，反而要向龙星基金提供50亿美元的贷款。而这笔贷款的抵押资产，即原面值306亿美元的CDO。

2008年8月初，“吐血甩卖”的几天后，塞恩宣布发行亿股总价值达98亿美元的二级股票，一举刷新了美国二级股票发行的历史纪录。为了增加人们的信心，他个人认购了75万股，投入了约1　700万美元。其中，2007年底大量购入美林股票、目前美林最大股东的新加坡国家投资基金淡马锡，在这次发行中投入34亿美元购买新股。但这些都只算是表面的光鲜，为了稳住大股东，美林不得不补偿淡马锡2007年投资的损失，偿付给他们25亿美元。

塞恩上台后努力开源，从各方面融资约300亿美元。与此同时，他更注重节流，2008年前两个季度，他取消了将总部迁入原世界贸易中心遗址新大楼的计划，而