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堆铁矿石一般。此外，这类产品出口到国外的工厂只需向政府交纳极少的税款，从而导致克里姆林宫长期以来资金短缺。

俄罗斯政府的税收没有一个可靠的国民经济来保证，只得完全依靠对原油和其他矿藏品的出口来筹集预算资金，此外，俄罗斯还严重依赖从国外借贷，同时俄罗斯政府还通过发行高利率的国库券来诱使别人认购。

1998年初，当俄罗斯的经济继续下滑时，为吸引国外的资金，俄罗斯人将他们的卢布债券的利率从20％提高到50％…70％，促使套利的对冲基金和外国银行不断购买。他们认为，即使俄罗斯政府不能偿还，国际货币基金组织也不会袖手旁观，会出面担保，外国人定能收回老本。某些对冲基金和银行不仅继续将他们的资金投入俄罗斯，而且以5％的利息借了不少钱，再用借到的钱买利率达20％…30％的俄罗斯的短期债券。正如老外婆所言：“多么划算的一笔交易！”但老外婆也说过：“如果现实真如他说的那么美妙，那就天下太平了！”

现实情况是，亚洲危机造成原油价格暴低，使俄罗斯政府偿还短期债券的利息和本金越来越困难；而国际货币基金组织援助韩国、马来西亚、印度尼西亚以及向俄罗斯注入资金的前提是——除非俄罗斯无条件地改革他们的经济并向大企业和大银行征收税款。8月17日，俄罗斯金融的纸牌游戏分崩离析，立即给市场以双重打击：俄罗斯货币贬值，单方撕毁政府关于债券的合同，事前既没有给债权人提出任何警告，事后也没有拟定出任何解决方案，使在俄罗斯投资的对冲基金、银行和投资银行出现巨额损失，而在克里姆林宫操纵这场游戏并借钱扩大赌注的人也濒临倒台边缘。

开场白：世界10岁了（2）

从其外表判断，俄罗斯经济的崩溃对全球经济体系的影响有限，它的经济实力还不如荷兰大；但它的经济体系远比以前更趋于全球化，正如原油价格暴跌从东南亚机械性地传送到俄罗斯一样，对冲基金——那些私有的不规则地聚集在一起的巨额资金，总是在全球寻找最佳投资机会——机械性地从俄罗斯传递到世界所有其他正在形成的新兴市场，特别是巴西。对冲基金和其他贸易公司在俄罗斯损失巨大，有的甚至超过本金50倍！突然，他们为了将现金偿还给银行，不得不变卖所有财产，于是他们在金融健全的国家出卖资产用以弥补在金融形势不好的国家遭受的损失。例如，巴西就在全球市场和国际货币基金组织的眼皮底下采用了此种方法，人们突然发现那些像惊弓之鸟的投资者将巴西的股票和债券卖得一干二净，迫使巴西不得不将利率提高到40％以防止资金的外流。当投资者纷纷寻找安全之地时，剧情的急变将正在逐步形成的世界市场搅得一塌糊涂。投资者将巴西、韩国、埃及、以色列和墨西哥的股票和债券变卖成现金，或是存放在他们的床垫下，或是变成他们能随时可以看到的最安全的美国国债。于是在巴西和其他正在形成的新兴市场上出现的衰退就如机械性传递一样，都蜂拥抢购美国国债。与此相反，这些疯狂的抢购导致美国短期债券价格骤然上升，利率下降。为吸引投资者，美国政府又不得不增加短期债券，加快短期债券及其他公司和新兴市场债券的周转。

美国政府发行的长期国债价格的急剧下降所引起的冲击，进一步削弱了对冲基金和投资银行。以设在康涅狄格州格林尼治的长期资金管理委员会为例，长期资金管理委员会可以说是所有对冲基金之母，在20世纪80年代后期，如此多的对冲基金被吸引到市场上，竞争的火药味非常浓，人人都希望抓住这个机会。为了在竞争如此激烈的世界上赚到钱，对冲基金不得不到国外去寻求更多的现金以便孤注一掷。为确保他们的赌注不押错地方，长期资金管理委员会聘请了两位获得诺贝尔奖的经济学家，他们的研究报告宣称，股票和证券的动荡可以从它们过去走势中推算得出。他们用计算机模拟，从不同的银行大举借债，长期资金管理委员会将1200亿美元押在有风险的赌注上，到了1998年的夏天，几家关键股出现了危险。这种对象不明的下赌使美国短期债券价格下跌，那些垃圾股和新兴市场上的股票价格反而攀升。然而，长期资金管理委员会的计算机模拟，绝对不可能预见到8月在俄罗斯爆发并使其经济崩溃的全球接触性传染，其后果之一就是它的宝完全押错了地方。这马上使世界上所有的投资者惊慌失措，紧急决定投向美国短期债券，使得短期债券的价格攀高而非下跌，那些垃圾股和新兴市场的股票价格惨跌而非上升。长期资金管理委员会的战略就如橄榄球比赛中的Y阵式