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报的收入。30年过去后，伯克希尔公司在华盛顿邮报公司公开上市两年时，当时的股票价格特别低，所以买下了华盛顿邮报公司的一大部分股权。

巴菲特同时指出，股票买入价格合理并不是绝对看价格高低，而是要与其内在价值相对照。

他在伯克希尔公司1999年年报致股东的一封信中说，目前（1999年）伯克希尔公司所拥有的这些股票价格并不是十分诱人，但是从它们的本质看，它们的内在价值的表现很不错。如果要在以下两种选择中作出选择，他宁愿选择后者：一种是股票价格非常令人满意，但该公司有问题；另一种是股票价格有问题，但该公司非常令人满意。当然伯克希尔公司真正感兴趣的，还是两者都非常令人满意的股票。

巴菲特在美国佛罗里达大学演讲时说，伯克希尔公司在购买企业时从来不预先设定一个目标价格。例如，如果买入成本是每股30美元，那么当股价达到每股40美元、50美元、60美元或者100美元时就卖出，诸如此类等等。当初伯克希尔公司投入2500万美元买入喜诗糖果公司时，就没有“如果有人出5000万我们就卖”的计划。

巴菲特的意思是说，股票交易价格虽然必须合理，但更重要的是，随着时间的推移该企业能否会为自己创造越来越多的获利？如果这个问题的答案是肯定的，那么其他问题就是多余的。

众所周知，巴菲特一直称自己的投资方法是集中投资，从来不作过多的松散投资。其实，这里同样能看出巴菲特有关股票交易价格必须合理的投资原则。

一般来说，对集中投资最简单明了的表述是：选择少数几种股票，这些股票要求能够在长期的市场波动中产生高于整个股市的平均收益，一旦选定这些股票就把大部分资金以合理的价格买入，然后无论股市短期价格如何波动都坚持长期持有下去。这样，你就会远离股市上下波动所带来的困扰。

当然，由于“合理的价格”很难把握，所以这个有效策略虽然简单，绝大多数投资者却不敢采用，担心一旦失误可能会造成的巨大损失。

而巴菲特就有这个本领，他最强的一招就是能够掐住最合理的价格。他对其它投资机构那些令人眼花缭乱的投资组合嗤之以鼻，从来不去做过多的投资，而是集中精力全力以赴投资少数几只股票。如果觉得买入价格不合理，他会耐心地一直等下去。

巴菲特建议投资者为自己投资的股票数设定一定限值，比如一年内只能买卖一两次甚至更少，这样就会迫使自己在众多的股票投资机会中选择到合理的交易价格了。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为，股票买入的价格比时机更重要。如果没有合适的价格就一直等下去，等待它出现。他以国家产险公司、喜诗糖果公司、水牛城日报公司、内布拉斯加家具中心等的交易为例证明了这一点。

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不要贪婪烟屁股投资法

如果你以很低的价格买进一家公司的股票，应该很容易有机会以不错的获利出脱了结，虽然长期而言这家公司的经营结果可能很糟糕。我将这种投资方法称之为“烟屁股”投资法。在路边随地可见的香烟头，捡起来可能让你吸一口解一解烟瘾，但对于瘾君子来说，也不过是举手之劳而已。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为，投资者买入股票的价格必须合理，买入价格过高是老天爷也不同意的事。只有买入价格合理，才能谈得上确保获利回报。不过，那种贪婪“烟屁股”式的投资方法也是不足取的。

巴菲特在伯克希尔公司1989年年报致股东的一封信中说，股票交易的价格合理，并不意味着越低越好。如果你用很低的价格买进某家公司的股票，短期内很可能有机会以不错的获利进行了结，但从长期来看这家公司的经营业绩可能会很糟糕。

他把这种速决速战的投资方法称之为“烟屁股”投资法。就好比说，你在马路边上捡到一个仍然点着的香烟屁股吸上一口“解一解烟瘾”是可以的，可是对于像他这样注重长期投资的“瘾君子”来说就不过瘾了。

巴菲特的意思是说，价格合理也要强调物有所值，而不是一味贪图价格便宜就忽略了长期投资价值。在这方面，他是有过深刻教训的。

巴菲特回顾说，他的投资生涯中所犯的第一个错误，就是当年买下伯克希尔纺织公司的控股权。当时他就很清楚纺织公司没什么发展前景，只是看到该股票的价格