第28部分(第1/4 页)

�芳鄹瘢�⑶也换嵊跋煜�哿炕蚴谐≌加新剩换蛘撸�灰�黾佣钔饧吧倭孔时局С觯�湍苁沟孟�鄱畲蠓�仍黾印５比唬�庵窒�鄱畲蠓�仍黾硬灰欢ㄊ遣�吭黾拥脑倒剩�芸赡苁且蛭�ɑ跖蛘鸵蛩卦斐傻模��獠灰�簟Ｖ灰��仙鲜隽礁鎏卣鳎�词鼓阌霉�叩募鄹衤蛉敫霉善币舱昭�窭��蛭�憧梢运嬉馔ü�岣卟�肥奂劾刺岣呔��导ā�

其二，你是一位经营奇才，具有“无所不能”的本领。巴菲特兴奋地说，例如汤姆·墨菲就是这样一位经营奇才，他有能力把购并目标放在上面所述的那类公司身上，同时他本身所具备的管理才能又能在这方面使他成为佼佼者。但巴菲特承认，像汤姆·墨菲这样的人才实在太少了，以至于到最后发现还是回购股份是最实在的。

巴菲特说这句话的意思是，伯克希尔公司会持续地以合理的价钱购买股票，无论是购买整家公司还是部分股权都是如此。

他在伯克希尔公司1981年年报致股东的一封信中说，当年伯克希尔公司几乎谈成了一笔大买卖，那家企业与其公司管理层都是巴菲特特别喜爱的那一类，可最终仍然因为价钱谈不拢而放弃了。巴菲特说，如果坚持购并下来，很可能会影响伯克希尔股东长期利益的。

说到底，买下这家公司后，伯克希尔公司的规模固然会扩大，但人员素质却会变差了。当然，今后如果遇到特别适应通货膨胀的那一类企业，伯克希尔公司仍然会以不错价格买入的。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为，投资者要以合理的价格买入股票，无论是买下整家企业或部分股权都是如此。如果价格不合理，这桩买卖就应当放弃。决不要有在高价买入后寄希望于奇迹发生这样一种不切实际的想法。

电子书　分享网站

买入价格比买入时机更重要

对于买进股份我们注意的只是价格而非时间。我们认为，因为忧虑短期不可控制的经济或是股市变量而放弃买进一家长期前景可合理的预期的好公司，是一件很愚蠢的事。为什么仅是因为短期不可知的猜测，就放弃一个很明显的投资决策呢？

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为，投资者买入股票的价格必须合理，买入价格过高是老天爷也不同意的事。只有买入价格合理，才能谈得上确保获利回报。在处理买入价格和买入时机两者关系时，他认为买入价格更重要。

巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，在买进股份时，伯克希尔公司注意的只是价格而不是时间，确切地说，是与内在价值相对照下的股票价格。他认为，如果担心短期因素的影响而放弃买进一家长期来看前景很好的好股票，这是一件非常愚蠢的事。为什么仅仅因为短期不可预测的因素就放弃一只好股票呢？

他回顾说，伯克希尔公司1967年买进国家产险公司、1972年买下喜诗糖果公司、1977年买下水牛城日报公司、1983年买下内布拉斯加家具中心、1986年买下斯科特·费策公司时，都是在它们遇到困难的时候，但更重要的还是买入的价格合理。

他坦言道，当时在评估每一个购并案例时，伯克希尔公司关心的并不是当时的道·琼斯工业指数走势、美国联邦储备委员会的态度以及美国经济总体发展趋势，而是就事论事，即该公司未来的发展前景，以及买入的价格是否合理。巴菲特认为，买下整家企业是这样，买下某家公司的一部分股权也是如此。

巴菲特说，伯克希尔公司在寻找新的投资目标前，会优先考虑增加原有投资的追加项目。他的观点是，既然这家企业过去曾经让伯克希尔公司愿意投入，那么再重复一次这样的过程也应该是很不错的。

例如，伯克希尔公司就非常愿意继续增加在喜诗糖果公司、斯科特·费策公司方面的持股比例，如果实在无法做到100％控股，通过股票市场上买入部分股权也是很有意义的。就好像1994年伯克希尔公司增加可口可乐公司、美国运通公司的持股比例一样。

巴菲特强调，这里考虑的首先是买入价格。例如，巴菲特第一次购买政府雇员保险公司的股票时间是1951年，当时该股票占他个人投资组合的比重高达70％。25年后趁着该公司面临破产倒闭的危险之际，伯克希尔公司大量收购政府雇员保险公司的股票。

华盛顿邮报公司的收购案例也是如此。他说，在20世纪40年代他投资股票的第一笔资金中，有一半是来自自己业余投递该