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资者能够实实在在拥有的东西。至于其他的投资原则如股利报酬率、本益比、成长率，除非能够提供该企业未来现金流流入流出的任何线索，否则这些指标就和股票内在价值的评估没有一点关系，有时候甚至还要起反作用。

为什么会起反作用呢？他解释说，许多证券分析师和投资家把“成长型”、“价值型”列作两种截然不同的投资类型，这简直不可思议。在巴菲特看来，成长是股票的基本要素之一，如果不“成长”还要投资该股票干什么呢？但是“成长”并不一定就会增加企业内在价值。

巴菲特的意思是说，某家企业在成长，当然它会获得相应的业绩增长，可是这应当和伊索寓言中捕捉这只小鸟所付出的成本相比较。更不用说树林里有多少只小鸟、什么时候会出现其中充满变数，谁也无法精确计算出来。可是，如果真的根本无法精确计算出来，尤其是那些变化大的行业和企业，要做到这一点更不容易，无论如何最终得出的数据都很玄乎。既然这样，自由现金流就是一个比较容易衡量的指标。

巴菲特说，虽然现在无论该股票的价格是否物有所值、只关心别人会不会以更高价格把你手中的股票买走这样一种“投机主义”广泛盛行，看起来也没有违法，也谈不上不道德，并且这还是一个全球性的问题，可是这却不是巴菲特和查理·芒格喜欢玩的游戏。

他们的观点是，如果自己两手空空地参加聚会，又怎么能希望聚会结束后自己满载而归呢？

巴菲特的意思是说，投资股票必须考察该公司的自由现金流有多大，而不是盲目投资。如果该股票根本没有投资价值，你又怎么能希望它能给你创造丰厚的业绩回报呢？

巴菲特说，许多投资者对股市回报给予不切实际的想法。与之相应的是一种荒唐的说法叫“价值创造”。他说，打死他也不相信，那些从来就不赚钱甚至是亏钱的企业能够创造出什么价值来？

就好比说，在这个树林中根本就没有一只鸟，你又怎么能从中捕捉到鸟儿来？那些利用市场泡沫创造出来的泡沫公司，最终的目标不是让投资者赚钱，而是赚投资者手中的钱。说穿了这是一种过去“连锁信”骗局的现代版，因为这些企业根本就不产生自由现金流。

巴菲特实事求是地说，他从来没本事从一堆不成气候的上市公司中找到幸运儿的超能力，而是学着从2600多年前古老的伊索寓言中所教导的方法，从比较保守的角度去估算每一只股票每年的现金流入和流出状况。虽然无法做到很精确，但这样做确实是投资股票所必需的。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为，投资者投资的股票其自由现金流是否持续充沛是很重要的，自由现金流是投资者能够实实在在拥有的东西。就好比说一片树林中根本没有鸟，你又怎么能期望从这里捕捉到鸟儿呢？

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有了金刚钻才能揽到瓷器活

当保险公司购买再保险时，他们买下的只是一纸承诺，而其有效性可能要在几十年后才会受到考验。在再保险世界中，没有任何一家公司可以比通用再保及国家产险更具保障性。此外，不像其它大部分的再保业者，我们几乎将所有承担的风险自留下来，因此我们的理赔能力，不必再依赖其它再保公司的能力或意愿。这种独立的财务实力，在可预期一定会发生重大灾难的保险世界来说尤其重要。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为，投资者购买的股票其自由现金流要持续充沛，这是考察该股票是否值得投资的很重要的一个方面。在再保险领域，伯克希尔公司就以其强大无比的自由现金流，接下了许多别人不敢接的大订单。

巴菲特在伯克希尔公司2003年年报致股东的一封信中说，在保险公司购买再保险时，他们买到的实际上是一纸承诺。因为购买再保险后，究竟会不会遇到需要理赔的事，往往要在横跨几十年的时间段中才能反映出来。与其他再保险公司相比，没有哪家公司可以比通用再保险公司和国家产险保险公司更具有保障性的了。

除此以外，与其他大部分再保险公司所不同的是，伯克希尔公司由于强大的自由现金流作保证，所以即使遇到所有的承保风险一起发生，也可以不依赖于其它再保险公司的能力，独自承担理赔业务。这种实力在预期今后一个时期内一定会发生重大灾难时，显得尤其重要。

巴菲特承认，自从伯克希尔公司1998年购并通用再保险公司后，该公司就一直是伯克希尔