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为什么风险与回报的问题这么重要呢？原因很简单，因为不愿意承担风险是绝大部分人的本性，可是我们又想得到尽可能高的回报。所以，在从事金融活动中，我们就要尽可能控制风险，采取办法降低风险。而要控制风险、降低风险，我们就必须了解风险是怎么回事，哪些因素可能导致风险？怎么衡量风险的大小？

在金融活动中，因为不重视风险而吃了大亏的例子很多。1994年12月，美国加利福尼亚州奥兰治县政府宣布破产，成了美国历史上规模最大的政府破产案件。从奥兰治县政府破产这个案件中，我们得到什么教训呢？就是要懂得风险与回报之间的关系，不能只强调回报，而不看风险。

那么，什么是风险呢？怎么衡量风险的大小呢？

在金融学中，风险是指我们投资实际获得的回报达不到我们的预期，也就是我们的投资可能遭受部分损失甚至是全部损失。

在金融学中，我们把风险分为两大类。一类叫系统性风险，这类风险的特点是，只要你从事金融活动，你就要承担这种风险，谁也躲避不了，这类风险包括政府宏观经济政策等因素。

另一类风险叫做非系统性风险，就是每一个公司所独有的风险。对于系统性风险，我们没有办法避免，但是我们可以想办法减少它们对我们的不利影响。对于非系统性风险，我们可以想办法避免，也应该想办法避免。

是不是所有的金融资产、所有的金融活动都是有风险呢？也就是说，是不是就没有让你包赚不赔的投资呢？

理论上，除了我们前面讲到的套利活动外，所有其他的金融资产、所有其他的金融活动都是有风险的。虽然所有的金融活动都有风险，但是，风险还是有大小之分。

那么，我们到底用什么方法来衡量、比较风险的大小呢？

衡量风险的方法有很多，比较常用的一个方法就是衡量金融资产价格的波动程度。我们看看股票价格的波动状况就知道，股票的风险为什么比债券的风险大很多了。1928年，美国股市总体上涨了45％，但1929年就暴跌到…8％；1931年更狂跌到…45％，但是1933年又暴涨到54％；1934年又下跌到…1％，但1935年又上涨到48％。股票价格这样过山车一样的狂涨暴跌，风险显然很大。而国库券的价格非常稳定，基本上没什么波动。

更具体一点地说，我们用一个叫做“标准差”的东西来衡量风险的大小。“标准差”是统计学中的一个重要术语，它是用来说明结果偏离平均值的程度。标准差越大，说明结果偏离平均值的程度越大，波动程度也就越大。在投资中，标准差越大，你可能赚到更多的钱，但也可能亏损更厉害，因此，风险也就越大。

回报也叫做收益，就是资产的价值在一定时期内的变化。也就是，通过投资，你的钱变多了还是变少了。这变化的部分就是你投资获得的回报。

我们已经看到了1926～1999年这74年中，股票与国库券的风险是怎么样的了。那么，它们的回报是怎么样呢？有人计算过，如果你在1926年拿1美元在美国购买股票，那么，到1999年时，这1美元变成多少了呢？变成了2200美元。如果你在1926年拿1美元在美国购买美国的国库券，那么，到1999年时，这1美元变成多少了呢？变成了美元。因此，购买股票得到的回报显然远远高于购买国库券得到的回报。

这样，把风险与回报结合起来，我们就可以看到，如果你在1926年用1美元购买股票，到1999年这1美元已经变成2200美元，你已经非常非常富有。但是，在这中间的74年里，你不知道多少次会在半夜从梦中惊醒，担心第二天股市暴跌。例如，1987年10月19日，美国股市就突然莫名其妙地暴跌大约20％。如果你购买的是国库券的话，虽然到1999年你的1美元只增长到美元，但你可以晚上睡得非常稳当。美国有句话，购买股票会让你富有，吃得好，但你会睡不好；购买国债会让你睡得好，但你富不起来。因此，要么“吃得好”，要么“睡得好”。想既要“吃得好”，又要“睡得好”是不可能的。“鱼”与“熊掌”，二者不可兼得。在金融学中，老师说“没有免费的午餐”。这句话的意思就是，市场上不可能存在既没有风险，却又能让你获得高回报的东西。

第十四章　现代资产组合理论

“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”是日常生活中一个很简单的道理，它可以帮助我们分摊分险。1950