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行业发展到地方上的唯一国家：1792　年就

有三百五十家地方银行不受任何约束地发行纸币，这些银行为地方企业提供

了资金。这样一来，就引起了伴随着通货膨胀而来的信用膨胀。这些银行虽

然在1793　年的恐慌期间受到暂时挫折，但是后来比以往更加兴隆：1804　年，

银行的数目接近五百家。物价几乎不断地上涨。以1790　年的指数为100，则

1799　年为156。1780　年至1789　年间，每夸特②小麦平均价格为四十五先令，

但在随后的十年里却涨到五十五先令；而工资的相应增加则要少得多，这样

就增加了利润的幅度。由于通货膨胀而使得货币贬值，因此一切都在激励着

投资企业的热情。

价格的上涨会造成阻碍出口的后果，但是中止支付黄金使情况缓和些。

货币充斥已能使皮特得到贷款，这样他就可只对付英格兰银行，但是皮特仍

不得不迫使英格兰银行贴现为数日增的财政部证券。1795　年，英格兰银行的

现金储备还不足五百五十万英镑，而它持有的财政部证券的总额竟接近于一

千三百万英镑。此外，由于必须用现金支付远征军的费用，支付1796　年购

买谷物的费用，以及给予外国的补助金（从1793　年至1799　年总数高达二千

八百万英镑之多），皮特还无视法律，迫使英格兰银行在1797　年初从不过

一百多万英镑的现金储备中提取一部分支付给他。于是不得不宣布英格兰银

行的纸币为不兑换纸币，这种情况一直延续到1823　年。由于英格兰银行是

支撑经济的整个信贷机构的拱心石，因此，不兑换的后果本来会是灾难性

的。但是这样做并没有引起恐慌。不懂得约翰·劳①的方法或纸币的人民没

有意识到英镑处于危机之中。皮特也一再劝告资本家放心，用有力的财政改

革来使他们相信他完全无意采用纸币。随着和平在欧洲大陆的恢复，他在

1797　年和1798　年只化费了二百万英镑来维持在欧洲的武装部队和对外国的

补助。英镑超过了票面以上的价格，英格兰银行1799　年的现金储备达到七

百万英镑。事实上，这家银行此后接受了一批数目更大的财政部证券，虽然

存在着某种政府制造的通货膨胀，但还没有严重到象在法国那样毁坏通货的

程度，这就使得英国免于遭受曾使督政府难以应付的通货收缩的祸害。但这

只是暴风雨的暂时的平静。1799　年大陆战争重开，歉收又迫使政府购买了价

值几达三百五十万英镑的粮食。英格兰银行的储备减少了，这一次英镑兑换

率下降了。1799　年在汉堡，英镑的票面价值失掉了百分之八，在加的斯失掉

了百分之五。这场危机很快就挫伤这个国家的士气，但是英镑贬值本身却使

大资本家捞到了好处：他们出口货物换回的是硬币，却用贬值了的纸币来支

付工资。依照经验主义的方法制定的英国货币和财政政策证明运用自如，这

是其它国家当时望尘莫及的。

工业革命得以继续进展应归功于这项政策，但是进展速度之慢有时出人

意料之外。就是在发展最快的棉纺工业中，织布依然靠手工操作。埃德蒙·卡

特赖特的动力织布机于1801　年在格拉斯哥才首次被采用，只是在1804　年左

右威廉·拉德克里夫发明了上浆整理机之后，动力织布机的使用才得到推

广。毛纺工业仍处于试验阶段，还很少采用“珍妮机”，而卡特赖特的梳毛

纺纱机到1803　年才完善起来。尽管扩建了铁路和使用了蒸汽机，煤矿业仍

然处于落后状态。除了一些棉纺厂外，蒸汽机还没有在工业上使用；大多数

棉纺厂依然满足于使用水力纺织机。在交通方面，注意力仍然侧重在开凿运

河，结果是完好的道路寥寥无几。运输的迟缓和工资的不断下降使传统的制

造业能够有力地维持下去，人们的集中注意力仍然是在商业方面，而不是在

开办工厂。