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〃这些措施是积极的。〃

但是雷曼兄弟就没有这个命了。英国巴克莱银行、美国银行等潜在买家都希望美国政府能够像救助贝尔斯登那样援手雷曼兄弟。9月15日是华尔街历史上暗淡的一天，有158年历史的雷曼兄弟申请破产。同日，拥有94年历史的美林公司也在美联储的压力下出售给美国银行，500亿美元的价格仅相当于美林一年前估值的2/3。

事后证明，有着国家信誉的〃两房〃确实能给民众更大安全感。

接下来，全球最大保险商美国国际集团（AIG），面临倒闭厄运。9月16日，美联储向AIG提供850亿美元紧急贷款，亿获80％股权。美联储在一份声明中说，美国国际集团倒闭可能导致借贷成本上升、经济活动进一步萎缩，给本来已经脆弱的金融市场和经济造成伤害，美联储不得不救。

再接下来，是高盛和大摩换牌。

人们不仅想问，为何华尔街五大投行中，其他都被政府实施国有化拯救，惟独就雷曼兄弟没有这个命呢？

为何雷曼孤独被弃？

某种意义上，任凭雷曼兄弟颓然倒下，是具有惩治效应的。

屹立158年，第四大投行。

细究历史，会发现雷曼兄弟是美国次贷证券化的急先锋。

历史上的第一单CDO1987年出现，而雷曼兄弟在上个世纪90年代初就开始涉足这一行业，是华尔街第一家涉足次贷领域的大型投行。1995年，雷曼兄弟向First　Alliance抵押贷款公司提供融资，并承销这家公司发行的次级按揭贷款证券。

但这次这次结盟给雷曼兄弟带来了不小的麻烦。First　Alliance风险控制不力，最终在2000年关门，此后还受到一系列诉讼，这家公司被控用很多欺诈和混淆视听的手段营销。而雷曼兄弟也被牵扯进官司并承担了数千万美元的罚单。

雷曼兄弟对这一行业热情依旧。就在First　Alliance关门的前一年，雷曼与AMRESCO成立合资公司FINANCE　AMERICA，成为当时华尔街上首家拥有次级按揭贷款证券公司的大型投资银行。随后，多数华尔街投行效仿雷曼兄弟，进入次级按揭贷款证券领域。在2006年次级按揭贷款证券市场发展到顶峰的时候，雷曼兄弟在买方市场中拥有11％的份额，居于首位。

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第32节：第二章流动性之惑（15）

可以说，雷曼是涉足次贷证券业务最早、最激进、规模最大、名声最响的一家投行。

2006年开始，美国房价的回落和短期利率的上升使得次贷产品的风险升高。　2007年8月，已陷入困境的雷曼兄弟宣布裁撤其中一个房贷部，裁1200人；但到2008年3月，裁撤规模迅速扩大，增加5300人。

但已经晚了。

雷曼兄弟控股公司截至破产前负债6130亿美元，资产6390亿美元，其中债权人可索偿的优先债券债务约1380亿美元，次级债券债务170亿美元。显然，是垃圾债券压垮了雷曼兄弟。截至2007年底的数据，雷曼兄弟持有的资产中45％为金融头寸，其中高收益债券和贷款达到327亿美元。第二季度末持有的三级资产还有400多亿美元，这些资产是经多次打包、分割之后的衍生资产，随时可能变得一文不值。而雷曼的股东权益仅263亿美元，根本无法消化垃圾资产贬值的损失。

其实为人不知的是，雷曼兄弟死于次贷，而先于其倒掉的德崇证券，正是第一家CDO的发行商。

《商业周刊》曾经称雷曼兄弟的首席执行官福尔德为〃华尔街的斗牛犬〃，雷曼兄弟以前还只是一家在债券方面小有成就的公司，华尔街一度怀疑这家公司是否能存活，但在福尔德的带领下，雷曼兄弟迅速成长为华尔街第四大投行。在业务方面，福尔德激进而自傲，在过去的几年中雷曼兄弟在次贷领域中的份额超过华尔街的其余任何一家投行。

看看危机前夕，华尔街在对于CDO和MBS（住房抵押贷款债券）的追逐中，逐渐形成的资产权益比率吧。2003年底，美林的资产是其所有者权益的17。9倍，到了2007年中期次贷风波之前，美林的资产是其所有者权益的27。8倍；在2007财年末，被称为最善于管理风险的高盛，也有26。2倍的杠杆率；而雷曼兄弟，同期的杠杆率达到31。7倍！

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