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梗晃颐窃诿挥行”ㄊ比刃挠诖�バ〉老�ⅲ晃颐窃诿挥邢�铡さ衔蹋–eline　Dion）时对传统音乐充满热情。我们有狩猎大象的风范而不拘泥于蝇头小利的投资本能。

非理性繁荣（3）

试想我们回到进化论所称的过去祖先们所适应的环境。假定有两个原始部落，假设为穴居熊氏族和穴居牛氏族，它们是邻居。虽然它们住得很近，但是它们却世代相传的依照两种不同的策略进行捕猎。穴居熊一向将逮兔子作为一种生活安全战略，而且一头熊每天可逮一只兔子，逮更多的可能性小，但是兔子仅仅是兔子，那么小。相反，穴居牛要冒很大风险去狩猎大象，也不知道何时或能否逮到一头大象，但一旦有收获，却是兔子所无法媲美的，因为大象就是大象，那么大。

现在假定一两年后有了分晓。穴居牛做得很好，它每周捕获一头大象。一段时间后，穴居熊本能地嫉妒了，并且仿效牛的战略来分享牛的财富。当然，这是一种在远古环境中很适宜的自然本能。各种影响狩猎猛犸的因素有：有利于草料生长的天气、将大量牲畜带到猛犸生活区域的迁徙方式等，看起来这些因素会一直存在。因此，仿效以前所采取过的有效策略是一个好主意。

如果我们将这种远古部落移植到现代金融领域，至少根据金融理论，这些本能原则的运用并不恰当。有效市场理论假定，所有关于公司的可获得消息都已经反映在现行价格中，未来价格的运动自然是不可预测的并且服从随机游走规则。然而，现实中，人们已经从资本市场中获得丰厚的收益的事实使你没有理由再相信未来是不可预测的。根据有效市场理论，理性投资者应该让过去的事情过去。如果你的邻居去年在股票市场获利丰厚而你只是持币观望，这不应是你现在可以投入股市的理由。但是，假定由于某种原因使股票市场价格一浪比一浪高涨，你的MBA知识会教你：“哇，这一市盈率看起来毫无道理”，但你的史前遗传的编码指令却高叫着：“我要大象肉”，并且这种本能是难以抗拒的。

而且，有时候，这种本能有自我强化之势。如果仿效牛的战略的人越来越多，则意味着每个狩猎者的“大象”收益会越来越少，而在现代金融社会中只要交易在持续，牛的增加却会形成更大的资本收益。尽管有投资收益不佳的传闻，但因为大量新的买单者的涌入，中介会告知你过去几个月市场一直在攀升，结果让更多的人后悔错失了良机，然后奋不顾身地进入市场。但迟早有一天，新入市的人会减少甚至消失，到那时该怎么办？

当然，我知道这不是人们所希望发生的事情。老练的投资者会有长远的打算，能够利用市场的潮涨潮落循环而套利。可能，当然只是可能，市场依旧。因为智者或有远见的人士已经理解新经济能够产生更多的收益，并且共同基金的兴起消除了投资者过时的风险溢价的要求。但我的看法是，那些具有长期战略眼光的人士由于微薄的收益正在被逼到崩溃的边沿。你现在能够获得的一种可能解释是，现在价格的合理性的判断不是严肃的经济学理论，而只是合理化的说辞。

这些整体的情形让我后怕，可能是我没有理解这个社会，或者说是我头脑太愚钝以至无法理解这个新时代。但如果你来问我，我会说冰川纪正出现在地平线上。

庞氏骗局

2000年3月12日

查尔斯·庞齐（Charles　Ponzi）不是第一个对鲍德勒尔（Bowdler）博士和波依克特（Boycott）船长所从事的行业感兴趣的人，但他已经加入这个行业。他们的名字将作为滥用的代名词而记入史册，而庞齐的名字则在欺诈事件中被记录：他巧妙地用新投资人的金钱补充旧投资人的资金亏空，创造了一个经久不衰的成功经商的虚幻神话。书　包　网　txt小说上传分享

非理性繁荣（4）

罗伯特·希勒（Robert　Shiller）的着作《非理性繁荣》给我们解释了庞氏骗局。该骗局的第一步是编造一个诱人的、复杂的利益机会，而这一机会又是难以检验的。该骗局的业务涉及国际邮政回执票据，或其他在多数的情况下获利丰厚的业务，例如阿尔巴利亚造假者甚至对投资人声称他们正在经营营利性洗钱业务。

确切地说，所有其他步骤就是制定时间表并进行宣传。首先，一个初始投资机构被拉进这一计划，而且这一机构通常规模较大以吸引公众关注，但又不十分庞大；然后一个更大的机构进入，其资金则足以被用于抵补第一个机构的资金缺口，然后又获得第