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常言道：“一言既出，驷马难追。”可口可乐公司既然已经签订了意向协议，就不能反悔，反倒是这项否决给了可口可乐公司一个台阶。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为，股票买入价格过高，会抵销未来10年的经营业绩，这是老天爷也不同意的事。老天爷会帮助帮助过自己的人，却不会原谅不知道自己在做什么的人（暗指这是一种不理智的投资行为）。

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研究股票而不是主力动向

市场上有所谓专业的投资人，掌管着数以亿万计的资金，就是这些人造成市场的动荡。他们不去研究企业下一步发展的方向，反而专研于其它基金经理人下一步的动向。对他们来说，股票只不过是赌博交易的筹码，就像是“大富翁”里的棋子一样。他们的做法发展到极致，便形成所谓的投资组合保险，一个在1986到1987年间广为基金经理人所接受的一种策略。这种策略只不过是像投机者停损单一样，当投资组合或是类似指数期货价格下跌时就必须处分持股。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为，投资者买入股票的价格必须合理，买入价格过高是老天爷也不同意的事。只有买入价格合理，才能谈得上确保获利回报。讨论买入价格是否合理，关键要与其内在价值相比，而不是看主力机构的炒作动向。

巴菲特在伯克希尔公司1987年年报致股东的一封信中说，1987年美国股市的表现非常精彩，可是最后股指却没有上升多少，道·琼斯工业指数全年只上涨了。回过头来看，股票指数就像过山车一样，10月份以前一路窜高，然后就突然收敛下来。

巴菲特分析说，究其原因在于市场上有一些所谓的专业主力机构，他们掌握着数以亿万计的资金，造成了市场动荡。

这些主力机构不去研究上市公司下一步的发展方向，而是把主要精力用在研究同行下一步如何操作的动向上。对他们来说，股票只不过是一种赌博交易筹码，并且还推出了各种主力机构普遍接受的一种策略，那就是所谓“投资组合”。当股市下跌到一定幅度时，这种投资组合就会涌出一大堆卖单，推动股市进一步下跌。例如，在1987年10月，这笔资金的规模高达600亿~900亿美元，随时随地都有可能成为股价迅速上涨或下跌的推动力。

巴菲特说，投资者的正确做法是，要把股票交易价格是否合理与其内在价值相比，而不是看主力机构如何操作、该股票的价格在主力机构操纵下今后是上涨还是下跌。

他忠告投资者，如果你认为这些主力机构是从事“投资”的，那就大错特错了。就好比说，一个理性的主人在买下某农场后，是不会四处委托不动产经纪人打听有谁要买这家农场一样。有谁听说过，因为隔壁的农场最近卖出的价格更低一些，这位主人就急于想把自己所拥有的农场也卖掉的？或者，你在几分钟前听到你隔壁的房子比以前更便宜的价格卖掉了，你也就马上考虑是不是也把自己的房子卖掉的？

巴菲特说这句话的意思是想表明，上述卖农场、卖房屋的做法看起来十分可笑，可这却是主力机构或投资顾问对你所传授的投资组合风险理论。这种理论在中国股市中也非常普遍，这就是所谓的“止损”。

而在巴菲特看来，用这种观点看待股票价格的高低是完全错误的。股市波动是正常的，作为理性的投资者来说不应当因为股价波动就轻易卖出股票。唯一能够作参考的，应当是看该股票的内在价值，以及将来的发展趋势。

巴菲特说，有这么多资金整天掌握在这样的主力机构手里，股票市场怎么会不剧烈波动呢？由此，一些散户投资者就抱怨说，市场是由主力机构操纵的，散户投资者根本一点机会也没有。

巴菲特认为，这种观点非常错误。因为无论你的资金多少，股市面前人人平等；相反，越是市场波动剧烈，对理性的投资者就越有利。

巴菲特的原话是：“只要他能够坚持自己的投资理念，事实上由手握重金的基金经理人所造成的市场波动，反而使得真正的投资人有更好的机会可以去贯彻其明智的投资行动。只要他在面临股市波动时，不会因为财务或心理因素而被迫在不当的时机出脱手中持股，他就很难会受到伤害。”

巴菲特在伯克希尔公司2006年年报致股东的一封信中，以刚过90大寿的老朋友许洛斯（Walter　Schloss）为例，介绍了他的操作手法。

巴菲特