政治局会议未提住房不炒，抄底股之美的集团值得期待(第3/4 页)

重要增长来源。

（二）最新业绩情况

2023年前三季度美的集团实现营业收入2911.11亿元，同比增长7.67%；实现归母净利润277.17亿元，同比增长13.27%。

其中，2023年第三季度实现营业收入941.2亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润94.9亿元，同比增长11.9%。

c端业务方面：2023年前三季度美的集团两大高端品牌coLmo&toShIbA零售收入超过86亿元，同比增长21%。

b端业务方面：2023q1-3美的新能源及工业技术收入为213亿元，同比增长25%；单第三季度实现收入77亿元，同比增长50%。新能源及工业技术高增主要为科陆电子并表带来（q3科陆电子单季收入17.8亿元，剔除科陆并表q3同比约+21%）。

2023q1-3智能建筑科技收入为212亿元，同比增长19%；单第三季度实现收入64亿元，同比增长13%。

2023q1-3机器人与自动化收入为229亿元，同比增长17%；单第三季度实现收入77亿元，同比增长5%。

分区域情况：2023年前三季度美的实现内销同比增长11.7%，外销增长4.7%。内销增长较大，主要由于疫情期间大家被抑制的家电消费需求集中释放，从而带动国内营收快速增长。

盈利能力：2023年前三季度美的净资产收益率RoE为17.67%，同比增长0.26%，年化一下RoE大概也能在20%以上了。

美的集团2023q1-3毛利率25.84%，同比增长2.23%；2023q3单季度毛利率为27.1%，同比提升2.5%。其中，内销毛利率增长1.4%，外销毛利率增长3.8%。

2023q1-3净利率9.67%，同比增长0.59%；2023q3净利率10.4%，同比增长0.6%。

毛利率稳步提升主要由于产品结构提升叠加原材料价格同比有回落，汇率低位运行公司外销盈利向好所致。

费用端：2023年前三季度美的四项费用为14.78%，同比增长1.45%。

其中，美的集团2023年前三季度销售费用率为8.71%，同比提升0.87%；管理费用率为3.21%，同比提升0.23%；研发费用率为3.44%，同比提升0.14%；财务费用率为-0.57%，同比提升0.21%。

资产安全：资产负债率整体不低，不过整体稳中有降，近几年的资产负债率都在60%左右；有息负债率也较为稳定，近几年都在16%左右。

流动比率为1.27，速动比率仅为0.95；经营活动产生的现金流量净额为447.87亿元，同比增长51.96%。

其它财务指标：截至23q3末公司其他流动负债为723.67亿元，同比增长22.95%；合同负债为290.41亿元，同比增长20.16%。

综上所述，美的业务主要分布在c端与b端。其中，c端业务主要走高端化，全球规模呈现稳健增长，美的龙头地位稳固；b端通过传统强势业务赋能与并购优质公司，潜在成长空间广阔。

同时，美的也在扩张海外业务。总结来看，海外扩张、b端业务是美的未来发展重心。

从最新财报数据来看，美的整体业绩也是相对稳定地增长。细分来看，c端高端品牌与b端业务均实现了不错的增长。盈利能力依旧不错，虽然费用投放有所增长，但是受益于毛利率提升，美的净利率有所改善。

整体负债也较为稳定，现金流充足，资产也是相对安全。同时，美的其他流动负债与合同负债有所增长，说明美的的利润蓄水池仍较为充裕。

四、风险提示

原材料在家电企业的营业成本占比大，若原材料价格波动较大，将会影响到公司整体的盈利能力。

美的外销业务占不小，人民币汇率的波动也将影响企业的收入水平。

家电是地产的后周期产业，如果地产竣工不及预期会导致家电、家居等后周期行业整体需求趋弱，进而影响家电企业收入与业绩。

同时，行业竞争加剧，各业务拓展不及预期也将会对公司的业绩造成影响。

五、估值思路

结合美的集团所处行业及经营情况，可以用相对估值法pE与pb共同参考估值。