炼化PK白热化之下，“荣盛石化”表现如何？(第3/4 页)

流动比率不佳，都保持在1以下，2023年前三季度和上年同期相比相差不大，速动比率也在1以下，甚至不到0.5，偿债能力很差。

经营活动现金流量净额2023年前三季度均为负值，但亏损在收窄，这说明虽然在亏钱，但亏损减少了，有好转的迹象，是个好现象。

但从2023年业绩预告来看，预计2023年扣非前归属于上市公司股东的净利润为10.00亿元 ~ 12.00亿元，与上年同期相比下降64.07%-70.06%。

这一变动的主要原因是2023年12月22日，中国证监会发布了《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益(2023年修订）》，自公布之日起施行。

解释性公告第1号（2023年）新增与股份支付相关的列举项目，修改了政府补助、金融资产和金融负债等若干列举项目。

荣盛石化在之前进行业绩预计时，由于对解释性公告第1号(2023年）理解有误，未将符合经常性损益确认条件的政府补助分类为经常性损益，并基于此于2024年1月31日发布了2023年度业绩预告。

经过修正，初步估算，相关业务对合并报表归属于上市公司股东的非经常性损益为14亿元。本次业绩预告修正对2023年度归属于上市公司股东的净利润无影响。

总的来看，荣盛石化的营业收入比上年有所增加，但增幅很少，远不及前两年表现；

毛利率也有所下降，负债方面明显增加，偿债能力减弱，整体安全性不好；

2023年的业绩对股价的影响有限，难以在短期内有提升，周期恢复的时间会比较长，如果持有就要有长期股价都保持在底部的心理准备。

四、估值思路

荣盛石化业绩受炼油和聚酯景气度影响较大，在目前的底部周期业绩弹性大，且公司为重资产类业务，因此使用pb估值法更为合适。

从估值来看，截至3月21日收盘，荣盛石化当前pb为2.452，pb当前分位点为14.86%，pE中位数为3.129，估值处于历史相对低估区间，不算太贵。

五、风险提示

若原油价格大幅波动，则荣盛石化生产成本将会受到较大影响，从而使得盈利水平下降；

若成品油价差收缩，则公司汽油、柴油和航空煤油产品盈利水平降低，从而降低利润率；

若化工品价差收缩，则公司炼化产品的盈利水平降低，从而降低公司利润率：

若荣盛石化规划的新材料项目不能顺利投产，则2024-2025年新材料项目营收将会降低，公司业绩增长将会受限。

六、总结

荣盛石化作为国内综合实力领先的石化和纤行业龙头企业之一，拥有规模优势、化工产业链垂直一体化优势、成本优势等。

另外沙特在2016年发布了《2030愿景计划》，其中经济方面的一些具体目标包括：石油天然气产业本地化程度提高到75%；

外国直接投资增加到5.7%；私营部门对Gdp贡献增长到 60%；非石油出口占比达到50%等。这为我国产业能力和产业标准的对外输出，带来了巨大的机遇。

2024年1月2日，荣盛石化发布公告称，与Saudi Arabian oil pany签署了《谅解备忘录》。拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司50%的股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。

沙特阿美拟收购宁波中金石化有限公司不超过50%股权，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。

海外炼化项目的盈利能力相对较好，获得沙特的乙烷资源配套，还能更上一个台阶，发展潜力较大。

从最新的财报数据来看，荣盛石化业绩不佳，但现金亏损在收窄，有所好转，但改善不明显，对股价的影响不大。

从估值角度看，目前荣盛石化处于相对低估，但不算特别便宜，根据最新的业绩预告来看，2023年的净利润是大幅度下滑的。

目前2023年年报还没有出，可以等2023年年报和2024年1季度业绩出来后，再进行一下判断，不过作为周期性很强的行业，又与波罗的海干散货指数的投资相关，预期不算特别好。

已经持有的小伙伴如果是基于波罗的海干散货指数的逻辑，可以考虑卖出，如果单纯