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框架媒介至少要在2006年实现1200万美元的净利润，净利润乘以11倍的市盈率，就是1�3亿美元，作为框架媒介的基本作价。如果框架媒介实现更多利润，则收购价会更高，框架媒介方面仔细评估之后，认为自己最多能完成1600万美元的目标。最后双方敲定，以1600万美元作为上限，即收购价将达到1�76亿美元，再加上管理团队的股票期权，总计约1�83亿美元。令人们没有想到的是，当年框架媒介竟然完成了2400万美元的净利润，超过上限800万美元。如果以这个价格估算的话，分众传媒应该再多付出将近1亿美元。

并购好耶广告网络也是如此。分众传媒2007年第二季度财报显示，好耶营业收入达1�98亿元人民币，占分众传媒集团整体收入的21�7％，迅速成为分众传媒的第二大收入支点。与此同时，分众无线也表现不凡，总营业收入8490万元，同比增长253�8％。

江南春对此并不意外，因为当年他吸收风投的时候，跟投资者承诺的利润是860万美元，结果做到了1250万美元。　他的总结是，很多子公司在被并购时并没有真正意识到分众传媒能提供多大的助力，分众传媒起码在三点上推动它们，一个是销售上的推动，一个是商业模式变革上的推动，还有一个是在资金上的推动，这三点就改变了竞争的格局。

来自那些被并购的公司的说法也许更能证实这一观点：

“其实我们销售的媒体没有变化，只不过有了分众传媒的品牌，业务好做了很多。”

“分众传媒每并购一个公司，这家公司第二年的收入就远远超过预期——超过你在市场上最乐观的预期。”

第9章　与资本共舞（1）（1）

现代金融市场的发达，使企业在融资方式上有了更多选择，最常见的有银行借贷、债券融资、股票融资、融资租赁等方式，当然最富有传奇色彩的风险投资也是其中之一。风险投资因其无须担保、融资便捷，同时能够帮助企业建立规范的管理模式而备受创业者的追捧。

风险投资常常被简称为VC，即Venture　Capital。其实质就是通过投资于一个高风险和高回报的项目群，将其中成功的项目进行出售或上市，实现所有者权益的变现。VC在世界上的发展已有50多年，但它直到20世纪90年代才真正进入中国，1994年7月，现在的美通公司总裁王维嘉从MK　Global和TongYangVentures两家风险投资公司得到了第一笔总额为200万美元的风险投资，可以被视为海外VC进入中国的起点。

VC在中国的投资大致经历过两个高峰阶段：

一是1994～2000年。在这一时期，VC大举进军新兴的互联网领域，比如人们现在耳熟能详的新浪、搜狐、阿里巴巴等互联网企业就是在这一时期得到风险投资的青睐的。可以说，没有VC，就没有今天中国繁荣的互联网产业。2001年，互联网泡沫破灭，纳斯达克股市大崩盘，风险投资损失惨重。而中国刚刚开始发展的风险投资也受到沉重打击，国际资本纷纷撤出中国市场，中国的互联网产业进入了第一个寒冬。

二是2003年至今。2003年以后，随着中国经济的高速增长与市场环境的成熟，特别是资本市场的成熟，中国第二次吸引了全世界VC的目光。2003年国际风险投资商软银基金以4000万美元注资盛大网络，一年半以后，盛大在美国成功上市，软银基金顺利退出，成功套现5�5　亿美元，此举掀起了又一轮VC投资中国的浪潮。分众传媒就是这次浪潮中的受益者和弄潮儿。江南春本人曾这样评价VC对分众传媒的意义：

不可否认，风险投资的进入大大加快了分众传媒成长的速度，我们2003　年成立，一年半以后登陆纳斯达克，如果没有风险投资，我们很难在这么短的时间内实现许多企业用十年甚至二十年的时间才能实现的高速发展。同时，资本运作也可以让我们更快地进入需要覆盖的业务领域，帮助分众传媒更快地接近目标。

江南春在分众传媒生死存亡的关头，大胆引入VC，不仅拯救了分众传媒，也让众多的VC们分享了分众传媒的超额利润，可谓两全其美。香港著名营销导师、纵横商战谋略大家冯两努先生曾说：世界会向那些有目标和远见的人让路。中国新一代的企业家，以其对时代特征的准确把握和远见卓识，走出了一条独特而宽广的道路。

好故事才能获得一流VC的青睐

从某种意