口腔医疗需求上升的大环境下“牙茅”通策医疗最新近况(第2/3 页)

张门店投资回收期长。所以，即使是大型口腔医疗连锁机构，对于区域外的扩张也相对谨慎。

总的来看，口腔医疗行业的市场空间比较大，需求量较高，行业集中度较低，各家医疗机构主要是区域龙头。

清楚了口腔医疗行业的现状，我们进一步来看看通策医疗最新的情况。

三、公司情况

（一）公司基本情况

通策医疗的主营业务为医疗服务，主要提供口腔医疗服务，是国内的民营口腔龙头。

通策医疗目前旗下共有74家医疗机构和2056名医生，营业面积超过24万平方米，开设牙椅2700余张。

通策医疗打破口腔医疗机构简单的连锁化经营模式，坚持自身\"区域总院+分院\"模式，形成旗下医院的品牌、医疗资源优势。

目前在浙江省内已经拥有杭口平海区域集团、杭口城西区域集团、宁波口腔医院集团、杭口绍兴区域集团和杭口浙中区域集团5家口腔区域集团。

从收入构成来看，各项业务比较均衡，相对来说大综合和儿科在所有收入中占比较高。

（二）最新业绩情况

2023 年前三季度，通策医疗实现营业总收入21.85亿元，同比增长2.12%；实现归母净利润5.12亿元，同比下降0.67%，说明增收但没有增利。

毛利率方面，虽然2023年前三季度都保持在41%以上，但和上年相比有所下降，一季度下降幅度最大，达到-1.67%。

从费用端来看，四项费用率整体保持均衡，和上年相差不大，2023年前三季度基本都在13%左右。

这其中销售费用率、管理费用率都没有什么变化，说明通策医疗费用控制能力很不错。只有财务费用的变动相对来说大一些。

其他业绩指标：2023年前三季度，通策医疗的RoE为15.73%，与去年同期相比下降了2.08%，虽然有所下降，但也算很不错的表现了；

资产负债率为28.25%，较去年同期下降2.74%；有息负债率为23.65%，较去年同期下降0.82%，

这也从侧面说明了财务费用率的上升不是因为利息支出增加所致，那么最大的可能就是经营场所的租金或折旧费用上升导致。

流动比率2.6，速动比率2.48，都保持在,2以上，结合通策医疗的负债情况看，短期偿债能力非常优秀，资产比较安全。

2023年前三季度，通策医疗的经营活动现金流量净额为6.26亿元，同比增长22.27%，现金流充足。

总的来看，通策医疗2023年前三季度业绩表现不错，虽然有一定程度的增收不增利，但影响不大，盈利水平较高。

毛利率和净利率有所下降，但降幅很小，影响不大，费用控制能力较强，虽然财务费用率有一定程度的上升，但都在可控范围内；偿债能力优秀，资产安全性高。

四、估值思路

结合通策医疗所处的行业和经营情况，主要使用pE估值法来进行参考估值。

从估值来看，截至4月3日收盘，通策医疗当前pE为36.72，pE当前分位点为0.31%，pE中位数为73.77，估值处于历史相对低估区间，看上去不算太贵。

但由于之前讲过，在25倍的市盈率的情况下更适合买入，因此目前还不是买入的好时机。

五、风险提示

宏观经济波动，会影响人们的消费能力，口腔医疗中，种植和正畸都不属于医保报销的范畴，且价格较为昂贵，属于牙科高值消费项目；

口腔行业竞争加剧风险，行业内综合性医院口腔科、口腔专科医院、口腔医疗诊所众多，分散程度高，竞争较为激烈；

医疗事故风险，医疗领域普遍存在这类风险，特别是牙科又与医生的技术关系较为密切，较为依赖医生的主观判断，客观上风险程度就更高了。

六、总结

从通策医疗的最新财报数据来看，它的业绩基本延续了上年的情况，虽然盈利有所下降，但下降幅度很小，基本保持稳定，其他财务指标也在合理范围内，可见通策医疗的投资逻辑还在。

从通策医疗所处的行业来看，口腔医疗兼具刚需和消费升级的双重属性，在国内普通民众消费能力上升和对口腔健康越发重视的大环境之下，行业需求在不断提升。

口腔医疗行业具有很强的地域