保险“茅台”中国平安＆银行“一哥”招商银行，还有投资价值？(第2/3 页)

5%左右的增长，差不多恢复到疫情前了。

对比同行来看，RoE恢复最快的是新华保险，不过整体来看，中国平安也是优秀的。

中国平安销售净利润率近两年也有所下滑，但是2023年上半年达到了17.07%，远远超过了疫情之前最高点的14.06%。

在同行中，除今年上半年销售净利润率略低于新华保险，其余年份均高于同行。说明中国平安在经营管理和成本控制上做的越来越好了，遥遥领先于同行，也进一步说明了中国平安管理层具有较高的经营管理水平。

资产负债率，由于行业特性，保险公司资产负债率不能太高也不能太低，在90%-95%为最佳。

资产负债率太高有破产的风险，资产负债率太低说明保险公司的保单收入太少，业务经营不佳。

从数据上来看，中国平安的资产负债率整体呈缓慢下降趋势，近几年维持在90%左右，整体还行。

同行中，新华保险与中国人寿近几年有所增长，中国太保一直比较较低。

经营活动产生的现金流量净额，中国平安除2021年下降较为严重，整体还是较为稳定的。中国人保波动较大，2015年为负值，新华保险稳定在低位，中国太保2019-2022年略有上升，其余年份也是稳定在低位。

综合来看，中国平安RoE整体不错，销售净利率和经营活动产生的现金流也较稳定并领先同行，资产负债率有所下降但位于合理区间，总体优于同行。

（四）寿险改革最新情况

中国平安联席首席执行官陈心颖在此前举办的平安2022年度业绩说明会上表示，寿险改革的亮点主要体现在高质量代理人团队、渠道、服务三个方面。

年报数据显示，2022年平安人寿队伍新增人力中，“优+”占比同比提升14.1个百分点；队伍产能提升，代理人人均新业务价值同比增长22.1%；业务品质改善，13个月继续率同比上升4.0个百分点，寿险及健康险业务营运利润同比增长16.4%。

截至2022年，平安寿险大专及以上学历代理人占比同比上升3.4个百分点。2023年上半年，代理人渠道新业务价值213.03亿元，可比口径下同比+43.0%。2023h1新增人力中“优+”占比同比+25pct；2023h1代理人人均收入同比+36.8%，代理人人均新业务价值同比+94.3%。

渠道方面，除个人代理人渠道，中国平安也在积极拓展其他渠道，尤其新银保渠道、社区网格化渠道。同时，中国平安在业内率先提出了“保险+服务”概念，不仅为客户提供财务保障和财富增值，还可以提供健康医疗养老服务。

三、中国平安估值情况

了解了中国平安的投资逻辑及现状，最后我们来分析下中国平安的估值。

保险属于重资产行业，重资产行业看重资产质量pb比pE重要，保险公司的资产除了现金就是现金等价物（除了现金剩下的基本还是媲美现金的东西），所以估值比较简单就是看pb倍数。

篇二：银行“一哥”招商银行

一、招商银行投资逻辑复盘

当时聊到招商银行能充分利用零售优势，不断提升信用卡业务，增强零售贷款规模；吸引金葵花用户、私人银行用户扩大在管资产规模，赚取财富管理收入；最重要的是因为零售用户规模庞大，招行的短期存款规模大、成本低，让招行在净息差的成本方面低于同行，保持成本优势。

而且通过定量分析也能发现，招行对贷款安全性十分重视，不良率和拨备率领先同行，也为招行的业绩奠定了基础。

二、招商银行最新业绩情况

招商银行今年5月份才分析的，距离目前的时间并不长，所以我们重点看下最新情况。

2023上半年，招商银行实现营业收入1784.60 亿元，同比减少0.35%；实现归母净利润 757.52 亿元，同比增长9.12%；实现净利息收入 1089.96 亿元，同比增长1.21%；实现非利息净收入694.64 亿元，同比减少2.71%。

净息差承压：

二季度招商银行单季净息差为 2.16%，环比下降 13bp， 受到资产负债两端的共同影响，降幅进一步走阔。

其中资产端，q2生息资产收益率为3.8%，环比一季度下降6bp，与行业趋势一致。从定价