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将政府债务增长1000单位表示为资本供给曲线向左移动1000单位，到达Ｓ′Ｓ′处。

我们用居民户资本供给曲线的左移表示政府债务的增加。请注意，由于ＳＳ曲线代表每一给定利率水平下，人们愿意持有的私人资本量，因此该资本量等于财富持有总量减去政府债务持有量。当政府债务总量（或非资本的资产量）增长1000单位时，人们在持有1000单位政府债务之后所能购买的私人资本量，就会等于每一利率水平上的财富总量减去1000。所以，如果ＳＳ代表人们持有的财富总量，Ｓ′Ｓ′（相当于ＳＳ减去1000）就代表人们持有的资本总量。简言之，在售出1000单位政府债券之后，新的资本供给曲线就是Ｓ′Ｓ′。

当资本供给逐渐耗竭（国民储蓄由住房、公司股票和债券转向政府债券），市场均衡点会沿着资本需求曲线向左上方移动。结果是利率升高了，厂商对新的厂房、卡车和计算机的购买有所减少。

在图中所示的新的长期均衡状态中，资本存量由4000单位下降至3500单位。因此，在这个例子中，1000单位的政府债务取代了500单位的私人资本。私人资本存量的这一下降当然会产生重要的经济后果。资本的减少会使潜在产出、工资及国民收入有所降低。

图18－2的曲线仅仅是示意性的。经济学家并不能精确地估算出替代效应的大小。从历史趋势来看，能够找到的最好证据表明：国内资本部分地被政府债务所取代，但这种替代效应中有一部分是由于外债的增加。

债务和增长

考虑政府债务对经济的综合影响，我们会发现，巨额公债可能会有损于长期经济增长。图18－3说明了这种关系。假设某一经济一直在没有政府债务的情况下运行。那么，根据第11章所阐述的有关经济增长的原则，其资本存量和潜在产出便会沿着图18－3的实线所表示的假设路径运动。　电子书　分享网站

政府债务的经济后果（6）

接下来考虑政府债务不断增长的情况。随着时间的推移，政府债务逐渐累积，越来越多的资本被它取代，如图18－3下面的虚线所代表的资本存量曲线所示。为支付债务利息而征税，由此带来的低效率进一步降低了产出。同时，外债的增长使国民收入下降，并且用于支付外债本息的国民产出比重上升。综合考虑以上这些影响，产出和消费水平的增长速度会比没有巨额的政府债务和巨额赤字时缓慢，这一点可以从图18－3中上面两条线的比较中看出。

政府预算盈余和不断减少的债务所产生的影响是什么？这里的回答是从另一个角度：低的国家债务意味着更多的国家资源投到了资本领域，而不是政府债券。高资本存量会促进产出增长，并增加工资和每个人的消费。

关于巨额政府债务对经济增长所产生的长期影响的主要观点是：巨额政府债务往往会降低潜在产出的增长。这是因为：政府债务会替代私人资本，增加由于税收产生的非效率，强迫一国减少消费以偿还外国借款。

财政赤字争论不休的注脚

讨论了赤字和债务的经济影响之后，我们不妨再就本领域内的主要争论来作一点梳理和澄清的工作，并以此概括出若干关键的论点。财政政策对于经济的影响是宏观经济学中最容易产生误解和分歧的一个领域。而之所以如此，则是缘于财政政策在不同的时间段其效果也不相同。

·誗短期看，高支出和低税率会增加总需求，进而提高产出水平和减少失业。这就是财政政策的凯恩斯效应，它通过提高相对于潜在产出的实际产出水平而发挥作用。就财政政策的扩张效应（增加资本利用能力）而言，我们毋宁相信它最多能够持续很有限的一两年。它很有可能会被货币政策的紧缩效应所抵消，尤其是当中央银行认为经济处于NAIRU（非加速通货膨胀的失业率）安全带的边缘的时候。如果货币效应很显着，则部分投资就很有可能被挤出。

·誗长期看，高支出和低税率趋向于减缓经济增长率。这是财政政策的增长效应。增长效应关注的是，在充分就业条件下，政府赤字对一国储蓄和投资平衡的影响。如果税收减少，那么公共储蓄就会减少，而由于私人储蓄上升幅度不大可能刚好等于公共储蓄的下降幅度，所以一国总储蓄和总投资都会下降。投资减少将会导致资本增长率下降，从而降低潜在产出的增长率。

财政政策这两方面的影响很容易让人们疑惑不解，因而导致了很多有关财政政策的争论。不妨请听听下列参议员豪