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曼公司的内在价值是多少。

相反，当高盛集团打电话给巴菲特请求“救人一命”时，正在喝樱桃可乐的巴菲特15分钟内就确定投资50亿美元的计划。看上去这只是短短的15分钟，而实际上巴菲特早就等着这一天了。

巴菲特在伯克希尔公司1987年年报致股东的一封信中说，股市中经常有掌管着亿万资金的机构投资者，凭借手中拥有的巨额资金在股市中兴风作浪。他们不去研究投资的上市公司下一步发展方向，而是把主要精力放在专门研究其他基金经理人下一步将采取哪些动作上。在他们看来，股票不过是一种赌博交易的筹码。这些做法发展到极致，便形成了所谓的投资组合保险。

例如在1986、1987年间，有一种很受基金经理人欢迎的投资策略，其实这种策略只不过是投机者常用的止损单——当投资组合或者类似的期货价格下跌到一定程度时，他们就会考虑出售股票。一份研究报告指出，有高达600亿至900亿美元的股票投资在1987年10月期间面临一触即发的险境。

在巴菲特看来，这种投资策略非常可笑。他说，如果你买下一家农场，并不会因为隔壁的农场最近卖出的价格更低，就委托不动产经纪人寻求可能的买主，以便把自己的农场也卖出去；同样的道理，理性的投资者不会因为一早起来听说几分钟前隔壁的房子以比过去便宜的价格出手了，就想把自己的房子也卖掉。

因此，巴菲特认为，投资者要避免上述可笑行为，比较可靠的措施是投资那些传统的稳健增长型股票。一方面这些股票的业绩比较稳定，不会动不动就下跌，投资者大可放心睡觉；另一方面，这样的股票价格相对稳定，不会大起大落，避免给不理智的投资者错误卖出的机会。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，有些机构投资者的投资组合策略很可笑：有谁一觉醒来发现隔壁的房子比过去卖得更便宜了，就马上想把自己的房子也卖掉的呢？避免这种不理智的办法之一，就是投资传统型股票。

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善于识别机构唱空的鬼把戏

投资者必须谨记，过度兴奋与过高的交易成本是其大敌。如果大家一定要投资股票，我认为正确的心态应该是当别人贪婪时要感到害怕，当别人害怕时要感到贪婪。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，投资者要善于利用股市中的坏消息获取额外收益。尤其是当坏消息频传时，要学会识别机构唱空的鬼把戏，避免上当受骗。

他在伯克希尔公司2004年年报致股东的一封信中说，从过去35年来的美国股市发展历史看，美国上市公司创造了优异的成绩，按理说投资者应该跟着获得丰厚回报，可事实上大多数投资者的业绩惨不忍睹。这是为什么呢？

究其原因有三点：一是买卖交易频繁，交易成本太高；二是往往根据小道消息而不是对企业内在价值做出理性的评价来进行决策；三是浅尝辄止的投资方法和错误的介入时点，例如在股市上涨的高点介入，或者在股市下跌了一阵后低位退出。

巴菲特说，投资者一定要牢记，过度兴奋和过高的交易成本是获取高回报的大敌。如果一定要投资，正确的心态应当是在别人贪婪的时候害怕，在别人害怕的时候贪婪，绝不上机构唱空的当。巴菲特于2002年购并美国北方天然气管道就堪称这方面的杰作。

2002年，伯克希尔公司下辖的美中能源公司投资了两条重要的天然气管线，一条是从怀俄明州到南加州名为肯特河的管线，另一条是从美国西南部一直延伸到中西部的全长16600英里的管线，名为“北方天然”。在这两笔投资中，尤其是对北方天然气管道的购并曾引起了奥玛哈地区居民的广泛注意，一时传为美谈。

早在20世纪30年代初，北方天然气公司就是奥玛哈地区的著名企业，只是没想到1985年被规模不到它一半的休斯顿天然气公司购并了。购并时，休斯敦天然气公司承诺将北方天然气公司总部继续设在奥玛哈，并且留任首席执行官，可是时间过去不到一年这些承诺就被否定了，不但总部搬走了、首席执行官换掉了，连公司名称也改成了“安隆”。

直到15年过去后的2001年，安隆天然气公司的运营发生了重大困难，被迫以北方天然气公司这条管线作为抵押品向同行达力智（Dynegy）公司借钱，不久北方天然气管道就属于达力智公司了。更没有想到的是，没过多久达力智公司也发生了严重的财务问题，于2002年7月26日（星期五）请求美中能源公司购