第11章 投资翻倍的周期股（下）(第1/3 页)

上篇我们介绍了什么是周期股、主要的周期股行业、周期股的特点、投资逻辑和关键点等。

这次我们将继续一起来讨论周期股的分析方法，并通过几只具体的周期股！！

简要分析几个不同周期性行业的特点和投资策略，并给出一些周期股投资的小贴士。

一、周期股分析方法简述

（一）行业分析

我们都知道，分析一家公司的第一步：

是了解这家公司的基本情况，包括它靠什么赚钱（主营业务、各业务营收占比等）、怎么赚钱（商业模式、上下游、竞争格局等）；

而分析周期股的时候，虽然我们重在分析行业，但分析的逻辑是类似的，首先也是要搞清楚：

1、这个行业靠什么赚钱：

它的主要产品是什么？

这个产品有什么样的特征？（产业是否成熟、门槛高不高、产品同质化程度有多高、产能调整的周期有多长等等）

2、这个行业怎么赚钱：

它的商业模式是什么样的？产品目前的市场供需情况怎么样？等等。

（二）供需和价格趋势分析

深入分析行业的产品供需和价格变动趋势（周期性行业分析的关键），并从中寻找规律。

具体来说，我们可以详细分析：

产品的供需情况在历史上是如何变动的？

带动产品价格发生了怎样的变化？

这种变动主要受到哪些因素的影响？

一轮周期大概持续多长时间？

拐点一般会在什么样的时间或者什么样的情况下出现？等等。

（三）估值分析

由于周期股的业绩和盈利情况可能呈现周期性的剧烈上下波动，

因此在相对估值法中，如果使用市盈率pE作为估值指标的话，很容易对我们的投资形成误导（因为pE是基于公司的净利润情况来衡量估值高低的，而周期股的净利润很不稳定）。

所以，对于周期股的估值指标，我们通常选择更为保守和稳妥的市净率pb（pb基于公司净资产情况来衡量估值高低，不容易受到业绩和盈利能力波动的影响）。

由于周期股的业绩和公司股价变动剧烈，周期股的估值可能在行业低点时到达非常低的位置。

对于很多周期股来说，pb值可能要低于1才算是低估，当然，更准确的判断方法是结合pb的十年分位点，来判断当前的估值与自身历史对比处于一个什么样的位置。

需要说明的是，即使我们通过估值指标判断某只周期股当前处于低估状态，但低估并不一定就是入场时机！

因为周期股常常呈现出“牛短熊长”的走势，过早入场可能要在底部耗很久。

所以，我们要深入地分析行业的供需情况和产品价格发展趋势，尽可能地去抓住周期启动的信号，在合适的时间点入场。

二、周期股案例分析

（一）中远海控

我们在前文中提到过，航运的需求受到全球宏观经济冷暖的直接影响，从而导致行业呈现明显的周期属性。

而中远海运就是我国航运行业中的一家龙头企业、全球领先的航运与物流供货商，它的集装箱码头2020年总吞吐量排名蝉联世界第一。

从行业来说，航运这个古老的行业经过多年的发展，显然已经是一个非常成熟和完善的行业了。

它所提供的航运服务同质化程度非常高（选择哪家船公司来提供运输服务对消费者而言没有太大差别，关键还是看性价比）；

且产能调整的周期非常长（船舶建设投资大、建设周期长、运营维护成本高，所以船运公司对市场需求变化的反应非常慢，行业一度经历过长达十多年的低谷期），这一切都决定了航运必然是一个周期性非常强的行业。

对比过去十余年中远海控的股价走势和波罗的海干散货运指数（航运业最有代表性的经济指标之一），可以看出，公司的股价走势和全球航运指数的周期是高度一致的。

所以，我们要分析中远海控的投资机会，关键还是要分析全球航运行业的供需和价格趋势。

正如中远海控在其2022年年度报告中指出的：

在经历了十余年的低谷期之后，2020年以来，航运市场逐渐加速步入了上升周期，叠加全球疫情对供给端带来的限制和疫后复苏对需求端带来的增长，行业出现供不应