Vision Pro遭遇退货潮“立讯精密”还能投资吗？(第3/4 页)

新能源汽车、5G基站、数据中心等多个领域。

从营收构成来看，消费电子业务占总营收的80%以上，为立讯精密主要收入来源。

（二）最新业绩情况

立讯精密2023年前三季度实现营业收入1558亿元，同比增长7%，其中q3单季实现营收579亿元，同比下降9%。

业绩增长态势放缓，主要受公司业务调整的影响，立讯在三季度调整了多项低利润产品，一定程度上影响了单季度营收情况。

2023年前三季度实现归母净利润73.74亿元，同比增长15.22%。2023q3，公司实现单季度归母净利润30.18亿元，同比增长15.37%，环比增长29.08%，利润符合预期。

毛利率方面，2021年由于收购立铠精密拓展低毛利率业务，产品结构发生变化，消费电子领域业务毛利率下降较多，使得公司2021年毛利率出现大幅下降，随着公司产业链资源不断垂直整合，毛利率趋向稳定。

得益于公司成本控制意识与规模化管理，费用率总体持续下降趋势，并保持低位，降费战略效果明显。

整体来看，立讯精密2023年第三季度销售毛利率和销售净利率趋于平稳，费用率小幅下降。

从费用端来看，2023年前三季度公司四项费用率为6.63%，较去年同期降低了0.61%；细分来看，管理费用率、研发费用率、销售费用率以及财务费用率均有不同程度的下降。

整体费用率呈下降走势，主要因公司不断优化组织和系统流程，降本增效效果明显。

其它财务指标：2023年前三季度，立讯精密净资产收益率RoE为13.16%，与去年同期相比略有下降，但依旧保持了两位数增长，整体还是不错的。

立讯精密资产负债率为61.15%，较去年同期下降5.19%；有息负债率为27.98%，较去年同期上升5%。

流动比率为1.3，速动比率为0.85，结合立讯精密的负债情况，公司偿债能力一般。

截至2023年三季度末，立讯经营活动产生的现金流量净额为72.22亿元，同比增长143.88%，但相较于二季度的88.14亿元，环比有所下滑。

（三）年度业绩预告

立讯精密发布了2023年度业绩预告，预计全年实现归母净利润107.67亿元~112.25亿元，同比增长17.5%~22.5%；扣非归母净利润103.05亿元~109.33亿元，同比增长22.1%~29.5%。

总的来说，立讯精密作为消费电子精密制造领军企业，盈利能力还行。

从最新财报数据来看，业绩基本符合预期，毛利率水平趋于平稳，费用率有所下降。

作为一家代工企业，目前的负债在可接受范围，偿债能力一般。

从年报业绩预告来看，立讯精密2023年报业绩预增。

四、估值思路

结合立讯精密所处行业及经营情况，可以用相对估值法pE与pb共同参考估值。

截至2024年3月12日收盘，理杏仁数据。立讯精密pE为21.48倍，处于近十年以来1.24%的位置，pE中位数为47.47；

pb为4.047倍，处于近十年以来1.45%的位置，pb中位数为7.045。

综合来看，立讯精密当前估值处于历史相对低估区域。

五、风险提示

立讯客户集中度相对较高，并且短期主要集中在消费电子领域。

尽管相关客户在业内均属于顶尖客户，具有强大、领先的市场竞争力，且与公司保持了多年的稳定合作关系，但如若重要客户发生严重的经营问险，公司也将面临一定的经营风系，从而对公司业绩造成一定影响。

目前大客户mR产品关注度较高，如果后续产品销量和生态建设不及预期，也将给公司带来不利影响。

同时，立讯所处的多个赛道均存在较为强劲的竞争对手，如果行业需求不及预期，厂商间或采取价格战等方式争夺份额，将给公司利润造成不利影响。

六、总结

立讯精密为消费电子精密制造领军企业，同时跨领域布局汽车+通信构筑第二成长曲线。

相对传统消费电子，AR\/VR\/mR是新型终端，相对成熟的智能手机、twS等市场，未来空间较大