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出现了家庭储蓄负增长和经常项目赤字创纪录这两大严重的经济问题，将使美国经济在未来的长期发展中付出痛苦的代价。从2000年前后发生的经济大起大落，到后来的由于利率过低而催发的房地产泡沫，主要是格林斯潘的决策失误造成的。

多数经济学家相信美联储在过去多年里的战略是成功的，金融市场可以逐步调整以适应利率的变化。当然，格林斯潘一贯提倡的美联储引以为豪的透明度似乎过多地消除了金融市场中的不确定性，鼓励投资者承担更多的金融风险。

格林斯潘的宽松货币客观上助长了金融自由主义思潮，帮助形成流动性过剩的全球格局，让美国式消费模式更加勇敢，同时暗示了市场这只无形的手的万能地位。

某种意义上，为次贷危机提供了突然发力的经济大环境。像投行这类金融机构，在格林斯潘含混的语言表达中，变得更加大胆而任性；为人诟病的对冲基金也如鱼得水，活得滋润而顽皮。

野孩子不应是替罪羊

对冲基金是毒瘤？是野孩子？是祸首？

每逢金融危机，都有关于对冲基金的争论。

由于对冲基金主要来源于美国，又主要冲击国际金融市场，所以，美国政府对对冲基金一度颇为包庇纵容。比如1998年，面对对冲基金对港元和港股的冲击，香港政府动用政府土地基金对抗对冲基金，还曾经遭到美国朝野的一致谴责。然而；这一轮对冲基金瞄准了美国本土。情急之下，美国政府也不得不放弃过去曾经一再强调的〃市场原则〃，宣布禁止对冲基金做空！

可是这个野孩子，始终保持一贯的坏笑。

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第41节：第三章模式的黄昏（9）

美国次贷危机害这次人不浅，然而有一位与美国财长同姓的基金经理保尔森却从中大赚了一笔，把1。5亿变成了280亿。由于美国房价大跌，2007年他成功下注做空楼市，他管理的基金狂赚150亿美元，年薪因此达到30多亿美元。这可能是华尔街史上最大的一笔个人收入。

2006年初，人们普遍认为，房价决不会在全美国范围内下跌，楼市和住房抵押市场不该有大麻烦。华尔街许多〃大腕〃也持同样论调。但保尔森的独到见解是：房价不可能只涨不跌，不会有永远的牛市。2005年，保尔森就坚定地认为，要尽可能利用这一点，创办专门针对房屋抵押风险的基金。保尔森为新基金筹资1。5亿美元，并于2006年7月开始创建第一只信贷机遇基金。他的投资策略是，买入信贷违约掉期，做空房屋抵押贷款债务。信贷违约掉期是一种新的金融衍生产品，类似保险合同。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。保尔森的基金买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低，当次贷违约率上升时，这种〃保费〃就上涨，基金随之增值。2006年底，新开创的信贷机遇基金升值20％。接着，他开创了第二只同类基金。2007年2月7日，一位交易商拿着一条新闻稿跑到保尔森的办公室，美国第二大次级抵押贷款企业新世纪金融公司预报季度亏损。后来，美国第五大投资银行贝尔斯登公司投资次贷的两只对冲基金也垮了。去年一年，保尔森的第一只信贷基金升值590％，第二只基金也升值350％！

只要存在资本市场，这样的故事就会永远发生。

最早的对冲基金由美国人琼斯（Alfred　winslow　Jone）于1949年创立。

当时琼斯采取了在卖空部分股票的同时买入部分股票的投资策略，这样，部分市场波动风险得到了对冲（hedge）。这也是对冲基金一词的由来。目前，对冲基金主要是指以合伙制建立的、灵活采取买入（Long）和卖空（short）策略，积极管理、运作公开市场的资产组合。不同于传统投资和共同基金以固定管理费为主，对冲基金收费由固定管理费和业绩费两部分组成。

经过50多年的发展，尤其是2000年以来，股票市场低迷、债券市场的低收益环境以及大量投资人才的加入促进了对冲基金的快速发展。截至2006年底，全球对冲基金数量达到9000家，管理资产规模达到1。9万亿美元，大约占全球投资资产的2％。特别是在一些相对复杂的领域，如抵押贷款支持证券、资产支持证券和抵押债务证券交易，对冲基金通过大量的短线交易和杠杆寻求短期收益。

可以认为，对冲基金的主要运作特点是：

一、黑箱操作，投资策略高度保密。