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和股票价格之间总会出现偏差。从本质上看，这和市场先生的理论是一致的。

在当时，这所大学里的主流观点认为市场是有效的，并且先后有两位金融学教师比尔·夏普、梅隆·斯特尔斯获得诺贝尔奖。他们认为，股票价格能够准确反映市场所有相关因素。

不难看出，作为唯一一位讲授基础投资和价值投资课程的教授，麦克唐纳德在观点上是很孤独的。除了上述三位客座教授外，他几乎得不到其他任何人的观点支持。为了证明他的观点正确，他甚至不得不指导学生怎样用美元去买到1美元的东西。

麦克唐纳德认为，市场因素和股票价格之间的价值差是投资者完全能够发现的。他说，只要你静下心来潜心研究该公司的内在价值，然后与股票价格进行对照，就可以发现这个价值差到底有多大。

那么，具体怎样来操作呢？麦克唐纳德说，投资股票就像试驾一架新飞机一样，为了保证万无一失，你要同时紧盯着所有仪表盘，而不能把眼睛只看着某一方面。

例如，如果你只看飞行速度表，不关心飞行高度，那么虽然能保证飞行速度，却难免飞机撞到山上；如果你只关心飞行速度和飞行高度，却不看油量表，那么虽然能够保证航向正确，却会因为随时断油而带来麻烦；陀螺自动驾驶仪虽然可以保证飞行平稳，却不能保证为了达到一定高度所需要的飞行速度。

总之，你不能只看某个方面，当然也不能眼睛总盯着所有仪表盘，也要不时地看一下天空，以避开一场暴风雨。要知道，任何一个指示仪都不足以让你安全地飞行，把它们结合起来才是最重要的。

麦克唐纳德说，而到了这时候，你自然就知道该公司的内在价值是多少了。与当时的股票价格一对照，马上就能判断是否值得投资。

具体地说，投资者不能只看该公司的收入和每股收益增长情况，而对该公司的长期发展目标不闻不问，否则就像把眼睛只盯着速度仪而对其他方面置之不理一样。

更重要的是，投资者在考察该公司现金流量时，不能忽略资产负债表上有多少负债。否则，丰沛的现金流就可能会在不经意间灰飞烟灭，反而成为投资瓶颈。许多股票的价格曾扶摇直上，最终都是因为基础业务缺乏资金支持而一落千丈的，这种教训应当记取。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特的成功正是经常利用市场先生不理智的结果。他从老师本杰明·格雷厄姆身上得到教诲，与同事杰克·麦克唐纳德一起授课时不断加深对市场先生的理解，为他取得超额回报奠定了基础。

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市场不理智时投资者要理智

面对多头行情，大家一定要避免成为一只呱呱大叫的骄傲鸭子，以为是自己高超的泳技让它冲上了天。殊不知，面对狂风巨浪，小心的鸭子反而会谨慎地看看大浪过后其他池塘里的鸭子都到哪里去了。

——沃伦·巴菲特

巴菲特认为，市场先生是不理智的，但市场可以不理智，投资者却不能不理智，这是对理性投资者的最基本要求。

巴菲特在伯克希尔公司1997年年报致股东的一封信中说，投资者不要看到伯克希尔公司当年取得了的超高报酬率就高呼“胜利万岁”。在当时的股市行情下，几乎所有投资者都能通过股市飙升大赚一票，这没什么好奇怪的。理智的投资者反而要注意，当市场先生的这种不理智激情过去后，自己将来的地位会在哪里？

巴菲特虽然被誉为“股神”，可是发生在他身上的投资失误仍然非常多。有一次他在美国佛罗里达大学演讲，有人希望他谈一谈投资上的失误，巴菲特笑着说：“你有多少时间？”意思是说我的投资失误太多了，你有多少时间听我一一叙述？

毋庸置疑，几乎所有投资者的失误都是由于不理智造成的；如果多问几个为什么，这些失误原本可以避免，包括巴菲特在内。不过巴菲特解释说，就他和查理·芒格而言，最大的失误不是做了什么，而是没有做什么。伯克希尔公司有太多太多的购并机会，可是每当机会来临时却有些犹豫，所以错过了太多的能够赚取几十亿美元的投资机会。究其原因在于，巴菲特一贯坚持不投资自己不熟悉的行业，其中最典型的是因为不懂高科技股票而没有投资微软公司，从而丧失了从微软公司股票中赚大钱的机会。

但巴菲特对此毫无怨言，他坦言一开始就不懂微软公司业务，无法衡量这家公司的内在价值。从这一点来看，巴菲特是非常理性的，知道“君子有所为，有所不为”。