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巴菲特由此得出结论说，虽然这家银行的商业不动产比率在同行中最高，可是这些不动产贷款造成损失的风险微乎其微，与整个银行业存在金融恐慌性风险相比形成了鲜明对照。

巴菲特是这样算账的：该银行当时的税前年收益即使扣除贷款损失3亿美元，余额仍然超过10亿美元；与此同时，即使按照最坏的结果估算，即包括商业不动产在内的所有480亿美元贷款全部损失10％，也只相当于银行本金的30％，仍然可以不亏损！

所以，当威尔斯法哥银行股票价格暴跌了50％后，巴菲特于1990年10月投资亿美元购买该银行10％的股份，成为这家银行的最大股东。事实证明，巴菲特的这项投资决策完全正确。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，投资者读一读财务年报会有助于发现投资机会。当然，读年报并不是一件容易的事，除了掌握会计知识，还必须了解行业特殊情况，更要善于识别会计舞弊行为，才不至于上当受骗。

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准备足够的资金打短差

市场的下跌给价值低估的形势造就了很好的时机，所以总的来说，和去年相比，我们的投资组合在价值低估的形势下相对于实业投资来讲比例失衡。可能对于“实业投资”一词的解释是状况良好，“实业投资”就是一项依赖于具体公司的盈利行为，而不是像证券投资那样通过购买价值被低估的股票从而获利的行为……1956年年底，我们总的证券投资和实业投资之间的比率为70∶30，现在的比率为85∶15。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，每当股市暴跌时，投资者更容易发现过去曾经错失的投资良机。这时，如果手中有足够的现金，就可以随时打短差。打短差也是一种投资策略，并不违背长期投资理念。长短期投资相结合，更有利于提高投资效益。

巴菲特在1958年2月6日写给股东的一封信中，详细分析了1957年股票市场的综合行情以及巴菲特有限公司的经营行为、经营成果，并对这种经营成果进行了具体分析。

他认为，当时的美国股市行情总的来说，股票市场价格已经高于内在价值了，由此判断，今后无论什么样的股票价格都会大幅度下跌，为此必须调整投资组合。

巴菲特的对策是，利用股市下跌形势调整持股比例。例如1956年末，巴菲特有限公司证券投资和实业投资的比例为70∶30，而到1957年末这个比例就变成了85∶15。很明显，实业投资的比率下降了、证券投资比率上升了。为什么会这样呢？实际上这表明巴菲特把相当一部分资金用于股票市场上打短差去了。

他举例说，巴菲特有限公司1956年成立了3家合伙公司，当年末3家公司的净值分别增长了、、25％。容易看出，前两家公司的增长率差不多，后一家公司的增长率却特别高，这是为什么呢？

巴菲特分析说，实际上这表明在短期投资中运气的重要性。第三家合伙公司1956年做了一笔投资，而当时正处于股票市场最低谷，有好几只非常值得投资的股票可供选择，于是他从中精心挑选了一只股票重仓持有，饱餐了一顿利润。

而前面两家合伙公司成立较早，它们早就在其他方面进行了大量投资，这时候虽然它们也知道有很多股票非常值得投资，可是苦于手中没有富裕资金，所以只能望股兴叹。

巴菲特由此总结道，一般来说，所有的合伙公司都会在同一种证券上进行投资，并且投资数量也大致相同。可是这些公司在投资业绩方面的差异却很大，究其原因在于，人们在股票市场上的不同层次、不同时间都能赚到钱，关键是看股市下跌、股票内在价值相对高昂时的投资比重大小而已。

懂得了这一点，读者就容易发现，每当股市下跌时，巴菲特的股票投资业绩反而要好得多，这几乎成为一条规律。也正因如此，巴菲特经常说他实际上是喜欢股市下跌的。表面上看，股市下跌能够让他买到更多、更好的股票，实质上却是股市下跌之后他的投资回报率更高。

他说，在任何一个阶段，他的主要兴趣都是让股票无所作为，说得更直白一点就是，他宁可股票价格下跌也不愿意它上升。

巴菲特的各种投资理念可以说和绝大多数中国股民完全相反，但实践证明了他这种做法的正确性，这又是为什么呢？

他在这封信中已经解释得很清楚了。他说：“我可以明确地告诉大家，我们的投资组合在1957年年底所呈现的价值要比1956年年底