第8部分(第2/4 页)

菲特认为，优秀上市公司的负债率都很低：一方面，它们有充裕的现金，不需要负债；另一方面，正因为负债率低，所以未来的发展包袱较小。所以，巴菲特抄底金融海啸更偏爱负债率低的股票。

电子书　分享网站

阅读客观翔实的财务年报

在伯克希尔公司，所谓翔实的报告代表着今天如果角色互换，我希望各位能够提供所有我们想要知道的信息。这包含了目前经营的重大信息以及CEO对于公司长远发展的真正看法。当然，要解释这些讯息必须辅以相关的财务资料。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市下跌时更要关心股票内在价值的高低。而股票内在价值的高低，可以通过阅读客观、翔实的财务年报领悟出来。

巴菲特在伯克希尔公司2000年年报致股东的一封信中说，在伯克希尔公司，所谓客观、翔实的财务年报，是指巴菲特站在投资者角度看，该报表应当能够提供他所想要得到的所有信息，包括公司经营的重大信息，以及公司首席执行官对企业长远发展的内心看法。当然，这不该是夸夸其谈，应当有必要的财务资料加以佐证。

巴菲特认为，投资者应当十分重视阅读公司财务年报，并且一定会从中得到许多有用信息。他不但从小就开始研读报表，而且直到现在，每天的主要工作就是阅读报表，像别人阅读报纸那样读报表，每年阅读报表的数量达几万份。

甚至巴菲特有许多重大投资项目，完全是根据阅读报表做决策的。例如，他投资亿美元在中石油H股上，就既没有实地考察该公司，也没有和该公司的任何高级管理人员取得联系、沟通，仅仅是连续阅读了该公司两年的财务年报，就做出了这一决策。

那么，怎样阅读财务报表呢？

巴菲特介绍说，他和查理·芒格对财务报表中关于人员、工厂、产品介绍等方面的内容不感兴趣，有关扣除折旧摊销后的税前盈余，更让自己胆战心惊。他的意思是说，公司管理层不要以为自己大嘴一张就会吸引投资者购买该股票，虽然这种情况经常会见到。

他说，对于那些是是非非的会计原则，他一向持怀疑态度，因为公司管理层很可能会借此机会来掩盖一些事实。

除此以外，他也不喜欢读那些公关部门、公司顾问提供的资料。道理很简单，这些人都是公司的“吹鼓手”，只会一味说好话。

巴菲特最喜欢看的内容是公司首席执行官亲自解释实际发生的状况。这里强调两点：一是事实，二是需要首席执行官自己来解释，而不是通过公关部门、公司顾问或其他什么人来演绎。

巴菲特说，客观的财务报表要达到的要求是，所有投资者都能同时得到相同信息，退而求其次也要尽可能做到这一点。

以伯克希尔公司为例，它的做法是，通常把财务季报、财务年报安排在星期五股市收盘后，通过公司网站统一对外公布。

这样做的目的是，所有投资者包括公司股东以及其他关心伯克希尔公司的人，都能及时得到重要信息；并且在星期一股市开盘前，有足够的时间来吸收、消化相关信息。

美国证券交易委员会主席阿瑟·列维特上任后，一直致力于打击上市公司选择性披露信息的做法。在巴菲特看来，上市公司选择性披露信息违背了客观、翔实的报表披露原则，会使投资机构和投资顾问比个人投资者得到更多的信息，这是一种堕落行为。不过在阿瑟·列维特的努力打击下，这种状况有了根本好转。

巴菲特提醒说，虽然阅读报表要关注上市公司首席执行官对未来业绩成长的分析，但他和查理·芒格都认为，和对股票市场进行预测一样，首席执行官对公司未来的发展业绩进行预测也是相当危险并且不恰当的，更不用说如果他们是在证券分析师和公关部门的要求下被迫这样做的话，就更应该坚决拒绝了。

虽然首席执行官的心里有一个发展目标，公开发表个人见解也不是什么坏事，但如果这样的观点过于肯定，就可能会给投资者带来误导。例如某上市公司在报告中宣称，将来的年平均增长率能够维持在15％的水平上，这就可能会带来一系列麻烦，进而误导投资者。

巴菲特之所以这样说，是要告诫投资者对财务报表中出现的任何描述和承诺都要保持一份警惕。与其轻易相信它们，不如自己动手算一算该公司的内在价值究竟有多少更可靠。

说得更明白一点就是，当看到某家公司报表中承诺今后的业绩增长率年平均能达到15％的时候，许多投资者会深信不疑，